20220804-安信证券-比亚迪-002594.SZ-7月销量表现超预期_呈现3大亮点_5页_422kb

报告摘要

比亚迪于2022年8月4日发布了其7月份销售数据，数据显示公司销量表现超预期，新能源乘用车销量达到16.2万台，同比增长224.1%，环比增长21.3%。其中，纯电动和插电混动车型销量分别约为8.1万台，同比增长224%。公司整体销量为16.3万台，同比增长221.9%。

销量增长显著
- 新能源乘用车销量同比增长224.1%，环比增长21.3%，超市场预期。
- 纯电动与插电混动车型销量均实现224%的同比增长。
重点车型表现突出
- 秦、唐、宋系列：销量分别为3.4万、3.9万、1.2万台，环比增长28.1%、20.6%、44.9%。增长原因包括新基地产能释放和老基地产能提升。
- 汉系列：销量达2.6万台，创历史新高，汉EV和汉DM在行业淡季中仍实现环比增长，且汉DM盈利表现优异，有助于公司业绩弹性。
- E平台3.0车型：海豚和元Plus销量分别为2.1万和2.0万台，表现亮眼。其成功归因于技术领先、市场供给不足以及高油价推动经济型车需求增长。
量利齐升，业绩有望持续增长
- 公司下半年业绩增长可期，主要驱动因素包括：
  - 在手订单充足，新车型上市及产能扩张将推动销量持续上升；
  - 高附加值车型（如汉DM、海豹、护卫舰07、腾势D9）销量占比提升，改善产品与盈利结构；
  - 收入增长将带来费用率下降；
  - 一季度提价效果将在下半年显现，进一步提升盈利。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	1,566.0	2,161.4	3,013.0	3,913.9	4,939.0
净利润（亿元）	42.3	30.5	110.5	165.9	248.3
毛利率	19.4%	13.0%	15.7%	16.2%	16.9%
营业利润率	4.5%	2.1%	5.1%	5.7%	6.6%
净利润率	2.7%	1.4%	3.7%	4.2%	5.0%
ROE	7.4%	3.2%	10.5%	13.8%	17.4%
ROIC	8.3%	6.0%	24.8%	16.5%	81.8%

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。