20251120-国盛证券-小米集团-W-01810.HK-高端化推进_短期扰动不改长期趋势_5页_778kb

小米集团-W（01810.HK）季报总结：高端化推进，短期扰动不改长期趋势

一、业绩概况

• 收入与盈利：2025Q3收入达1131亿元（+22.3%），经调整净利润113亿元（+80.9%），创历史新高。
• 主要收入来源：手机/IoT/互联网/汽车及AI业务收入分别为约460亿、276亿、94亿、290亿元。

二、核心业务分析

1. 手机业务

• 高端化战略：中国大陆高端机型占比24.1%，4000-6000元价位市占率达18.9%。17系列Pro/Pro Max机型占比超80%。
• 全球份额：全球出货量4330万台，份额约13.6%；大陆份额16.7%，排名前二。

2. IOT与AIoT生态

• 设备连接数：AIoT平台连接设备首次突破10亿台，同比增长20.2%。
• 智能出海与本地化：2025年10月投产小米智能家电工厂，打通产业闭环；米家APP与小爱同学MAU分别超1.1亿与1.5亿。

3. 汽车业务

• 单季盈利：首次实现经营盈利7亿元，10月YU7系列在大陆SUV销量排行第一。
• 战略突破：2025年9月推出AI全模型矩阵，11月发布智能家居方案Xiaomi Miloco。

三、投资建议

• 评级：重申“买入”评级，目标价52港币。
• 估值：
  • 2025-2027年收入预测（亿元）：4700/5570/6940；
  • 经调整净利润预测（亿元）：440/501/650；
  • 重置PE（2026E）：21倍，P/S（汽车业务）：2.5倍。

四、风险提示

• 手机/汽车行业竞争超预期、存储成本上涨、IoT进展不及预期、小米（01810）
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