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仲景食品（300908.SZ）2022年业绩总结与2023年展望

核心内容

仲景食品在2022年实现了稳健增长，全年营收达8.8亿元（+9.4%），归母净利润1.3亿元（+6.3%）。公司通过线上线下渠道的协同发力，特别是在线上渠道实现显著增长，收入达0.9亿元（+70.0%），并全年净增加103家经销商至1746家。分析师对仲景食品维持“买入”投资评级，预计2023-2025年EPS分别为1.48/1.70/1.94元，当前股价对应PE分别为28/25/22倍，显示出良好的成长性和投资价值。

主要观点

业绩表现

• 全年营收增长：2022年营收同比增长9.4%，达到8.8亿元。
• 净利润增长：归母净利润同比增长6.3%，达到1.3亿元。
• 季度表现：2022Q4营收同比增长14.0%，达2.3亿元；归母净利润同比增长96.0%，达0.2亿元。
• 毛利率与净利率变化：2022年毛利率为36.9%（-2.1pct），净利率为14.3%（-0.4pct）；2022Q4毛利率回升至34.7%（+2.9pct），净利率升至10.4%（+4.4pct），主要受益于原材料价格回落及销售费用减少。

产品与渠道

• 调味食品业务：调味食品营收4.7亿元（+12.4%），销量1.6万吨（+8.1%），吨价3.0万元/吨（+3.9%）。
• 香菇酱表现：香菇酱营收3.2亿元，成为公司核心产品之一。
• 新品增长：上海葱油成为第二大单品，营收达5372万元。
• 调味配料业务：调味配料营收4.1亿元（+7.1%），销量3540吨（+9.4%），吨价11.6万元/吨（-2.1%）。
• 区域布局：华中、华东、华北、华南、西南、西北、东北地区营收分别为2.9/2.7/1.3/0.8/0.6/0.3/0.2亿元，同比增长分别为10%/6%/10%/24%/9%/9%/14%。
• 线上渠道：线上渠道收入增长显著，同比增长70.0%。

财务预测

• 营收与利润预测：预计2023-2025年主营收入分别为10.12/11.56/13.15亿元，归母净利润分别为1.48/1.70/1.94亿元。
• 成长性：营收增长率预计为14.8%/14.2%/13.7%，归母净利润增长率预计为17.8%/14.5%/13.9%。
• 盈利能力：毛利率预计逐年提升至37.4%/37.9%/38.3%，净利率维持在14.6%-14.7%之间。
• ROE：预计2023-2025年ROE分别为8.8%/9.5%/10.1%，持续提升。
• 估值指标：当前PE为28倍，未来三年PE预计降至21.7倍。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。
• 分析师信息：
  • 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，5年食品饮料研究经验，曾获多项分析师奖项。
  • 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，具有法学与经济学双学位背景。

财务指标概览

财务结构分析

资产负债表

• 流动资产：2022年为1301百万元，预计2023-2025年分别为1437/1589/1757百万元。
• 非流动资产：2022年为519百万元，预计2023-2025年分别为494/465/437百万元。
• 资产总计：2022年为1820百万元，预计2023-2025年分别为1931/2054/2194百万元。
• 负债合计：2022年为215百万元，预计2023-2025年分别为238/261/286百万元。
• 所有者权益：2022年为1605百万元，预计2023-2025年分别为1693/1793/1908百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流量：2022年为121百万元，预计2023-2025年分别为136/159/179百万元。
• 投资活动现金净流量：2022年为752百万元，预计2023-2025年分别为24/27/27百万元。
• 筹资活动现金净流量：2022年为-797百万元，预计2023-2025年分别为-60/-69/-79百万元。
• 现金流量净额：2022年为76百万元，预计2023-2025年分别为100/118/128百万元。

利润表

• 营业成本：2022年为556百万元，预计2023-2025年分别为634/719/811百万元。
• 费用合计：2022年为210百万元，预计2023-2025年分别为236/270/308百万元。
• 投资收益：保持稳定，均为20百万元。
• 所得税费用：预计2023-2025年分别为20/23/26百万元。

总结

仲景食品在2022年实现了业绩的稳步增长，线上渠道表现尤为突出，为公司未来发展提供了强劲动力。分析师对公司的盈利能力、成长性及估值指标持积极态度，维持“买入”评级。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，毛利率与净利率有望持续提升，估值逐步下降，具备长期投资价值。投资者应关注宏观经济环境及行业竞争态势，合理评估潜在风险。