20230421-国金证券-新和成-002001.SZ-维生素静待复苏_新项目布局丰富_4页_838kb

报告摘要

以下是对所提供内容的分析总结，涵盖公司业绩、业务板块表现、未来展望和风险提示，遵循专业分析标准。

业绩概况

2022年公司实现营业总收入1593亿元，同比增长77%，但归母净利润362亿元，同比下滑163%。2023年第一季度收入361亿元，同比下降162%，归母净利润64亿元，同比下滑466%。整体表现受营养品业务下滑影响，同时其他业务有所改善。

业务板块分析

• 营养品业务：收入小幅下滑2%，至1095亿元，主要由于维生素价格下跌导致毛利率降至36.6%，同比降10.5个百分点。尽管如此，公司正推进产能扩张，包括现有维生素B6和B12生产，并计划建设牛磺酸和蛋氨酸产能项目。
• 香料香精业务：收入增长32%，至297亿元，毛利率提升7%，达49%，显示强劲增长，薄荷醇项目已进入试车阶段。
• 新材料业务：收入增长33%至117亿元，处于开发中，PPS三期项目试车，己二腈项目处于中试，未来潜力较大。

未来展望

公司主要增长来源于现有业务产能扩张和新项目开发，包括蛋氨酸二期、液体蛋氨酸合资项目、香料香精产能和新材料项目。预计2023年归母净利润42亿元（下调10%），2024-2025年预计增至51亿元和60亿元，支持长期成长。维生素板块处于周期底部，盈利修复需时间。

估值与评级

维持“增持”评级，预期未来盈利，PE预测为新增长PE。风险包括产品价格下跌、新项目进度延误和需求下滑。

风险提示

产品价格波动风险高，新项目执行失败可能影响目标，下游需求改善不确定性大。