汽车与零部件行业：【软件定义汽车系列深度第16篇】智能化推动转向系统价值提升-20210805-东吴证券-36页_2mb

智能化推动转向系统价值提升总结

核心内容

随着智能化和自动驾驶技术的发展，汽车转向系统正经历重大变革，从传统的机械助力转向（MS）向电动助力转向（EPS）及线控转向（SbW）演进。这一趋势不仅提升了转向系统的性能和安全性，也显著提高了其价值量，为行业带来广阔的市场空间。

主要观点

• 智能化推动转向系统升级：L3级别以上自动驾驶对功能安全提出了冗余需求，推动转向系统向高可用性EPS和SbW发展，单车价值量有望翻倍。
• EPS市场增长空间大：中国EPS市场渗透率仍有增长空间，2025年乘用车EPS市场有望达到537.2亿元，商用车EPS市场预计达到125.4亿元，整体市场规模预计突破657亿元。
• 商用车率先落地自动驾驶：无人物流作为自动驾驶的率先落地场景，推动商用车转向系统向EPS升级，2025年商用车转向系统市场增速可达35%。
• 线控转向成为未来方向：SbW通过硬件解耦，实现转向路感可调，是L4级别自动驾驶的关键技术，但因成本高和算法复杂，目前尚未大规模普及。
• 底盘域集成推动国产化替代：随着整车E/E架构向“功能域”集中，底盘域控制器为自主供应商提供了替代国际大厂的良机。
• 转向系统技术演进：转向系统经历了机械助力→液压助力→电子液压助力→EPS→SbW的技术升级，助力控制精度提升，能耗降低，符合节能减排趋势。

关键信息

• EPS渗透率：2019年中国EPS乘用车渗透率超过85%，仍有5%-10%增长空间。
• 转向系统价值量：

  自动驾驶级别	所需转向系统	价值量（元）
  L1	EPS	1000-1500
  L2	EPS	1000-1500
  L3	高可用性EPS	2500-4000
  L4	高可用性EPS/SbW	2500-6000
  L5	高可用性EPS/SbW	2500-6000

• 市场规模预测：2025年乘用车转向系统市场规模为537.2亿元，商用车为125.4亿元，整体市场增长复合年增长率达17%。
• EPS分类：EPS按结构分为C-EPS、P-EPS、R-EPS，其中R-EPS提供最大助力，适用于电动皮卡、电动商用车及L4自动驾驶巴士。
• 行业集中度提升：中国EPS市场集中度不断提升，2017年前5家厂商市占率已达77%，国际企业主导市场。
• 国产化替代机遇：自主供应商在底盘域集成趋势下获得发展机会，推荐关注华域汽车、耐世特、德尔股份和浙江世宝。

自主供应商投资机会

• 华域汽车：国内零部件龙头，转型电动智能化，2020年营收1335亿元，归母净利润增长显著，与博世合作开发EPS和线控转向技术。
• 耐世特：百年历史的转向系统供应商，2020年营收30.3亿美元，EPS产品占比达67.9%，积极布局ADAS及AD技术，如R-EPS和线控转向。
• 德尔股份：转向系统核心零部件供应商，具备高性能直流无刷电机批量供货能力，客户资源丰富。
• 浙江世宝：国内领先的转向系统企业，受益于商用车市场增长，2020年营收同比增长12.2%，产品涵盖重型液压助力转向器和R-EPS系统。

风险提示

• 乘用车需求复苏低于预期：若需求增长不及预期，可能影响转向系统市场发展。
• 新能源汽车渗透率低于预期：新能源汽车销量增长可能受充电设施和续航能力等因素影响。
• 智能化增速低于预期：消费者对自动驾驶的接受度可能影响智能化普及速度。
• 芯片短缺：全球芯片短缺可能影响EPS和SbW的生产与应用。
• 疫情控制不及预期：疫情可能影响供应链和市场需求。

总结

智能化趋势正推动汽车转向系统向更高效、更安全的方向发展，EPS和SbW成为主要升级方向。随着自动驾驶级别提升，转向系统价值量显著增加，市场空间广阔。在底盘域集成趋势下，自主供应商迎来国产化替代机会，推荐关注华域汽车、耐世特、德尔股份和浙江世宝等企业。