20210805-东吴证券-软件定义汽车系列深度第16篇_智能化推动转向系统价值提升_36页

智能化推动转向系统价值提升总结

核心内容

随着汽车智能化趋势的加快，转向系统在乘用车和商用车领域均实现了功能升级与价值量提升。EPS（电动助力转向）和SbW（线控转向）技术成为推动这一变革的核心，同时底盘域控制器的发展为国产化替代提供了契机。

主要观点

• 智能化推动转向系统升级
  L3级别以上自动驾驶对底盘执行单元提出了冗余需求，推动转向系统向高可用性EPS和SbW发展。EPS系统可满足L1/L2级别自动驾驶，但L3及以上需要双电机+双ECU等冗余配置，单车价值量有望翻倍。

• 商用车转向系统升级
  无人物流作为自动驾驶的率先落地场景，推动商用车转向系统从HPS/EHPS向EPS升级。C-EPS因其成本优势有望率先应用，R-EPS已实现商业化应用，推动EPS渗透率提升。

• 转向系统技术演进
  转向系统从机械助力转向逐步演进至线控转向，助力控制精度和能耗持续优化，符合高级别自动驾驶需求，同时实现硬件解耦和碰撞安全性提升。

• 底盘域集成与国产化替代
  随着整车E/E架构向“功能域”集中，底盘域控制器的集成趋势为自主供应商提供了国产化替代的良机。国际供应商主导市场，但国内企业如华域汽车、耐世特、德尔股份、浙江世宝等正在加速布局，有望在未来占据更大市场份额。

关键信息

转向系统发展历程

• 机械助力转向（MS）：结构简单、成本低，但转向费力，已基本淘汰。
• 机械液压助力（HPS）：由发动机驱动液压泵，助力轻松，但能耗较高。
• 电子液压助力（EHPS）：电机驱动液压泵，助力随速变化，能耗降低。
• 电子助力转向（EPS）：取消液压系统，电机直接提供助力，能耗最低，支持ADAS功能。
• 线控转向（SbW）：硬件解耦，实现转向路感可调，但技术尚未成熟，成本高、算法复杂。

转向系统价值量变化

市场规模预测

• 乘用车转向系统：2025年市场规模预计为537.2亿元，2020-2025年CAGR约为14%。
• 商用车转向系统：2025年市场规模预计为125.4亿元，2020-2025年CAGR约为35%。
• 整体转向系统：2025年市场规模预计突破657亿元，2020-2025年CAGR为17%。

自主供应商投资机会

• 华域汽车：国内零部件龙头，营收规模居首，2020年营收1335亿元，归母净利润54.03亿元，转型电动智能化，受益于ADAS及新能源趋势。
• 耐世特：百年历史的转向系统供应商，EPS产品占比达67.9%，北美市场为主，2020年营收30.3亿美元，归母净利润1.17亿美元。
• 德尔股份：核心零部件供应商，产品包括EPS电机、EHPS电液泵等，客户资源丰富，具备高性能电机批量供货能力。
• 浙江世宝：国内转向系统领先企业，2020年营收11.02亿元，同比增长12.2%，受益于商用车市场增长。

风险提示

• 乘用车需求复苏低于预期：疫情及芯片短缺可能影响市场复苏速度。
• 新能源汽车渗透率低于预期：充电设施不足、电池续航问题可能限制新能源车增长。
• 智能化增速低于预期：消费者接受度和政策支持可能影响自动驾驶普及速度。

未来展望

随着L3及以上自动驾驶的普及和底盘域集成的发展，转向系统价值量将显著提升，市场空间持续扩大。自主供应商凭借技术积累和成本优势，有望在智能化浪潮中实现国产替代，成为行业的重要参与者。