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天创时尚（603608）发行上市资料总结

核心内容概述

天创时尚是一家专注于中高端女鞋市场的多品牌运营商，旗下拥有KISSCAT、ZsaZsaZsu、tigrisso、KissKitty等自有品牌，并代理西班牙Patricia品牌。公司通过多品牌战略满足不同层次女性消费者的差异化需求，同时采用直营为主、经销与电商为辅的销售模式，实现线上线下同步发展。公司还注重研发设计，致力于提升女鞋的时尚感与舒适度，以增强市场竞争力。2016年公司计划发行不超过7000万股股票，募集6.33亿元用于连锁店扩建、亚太产品设计中心建设及补充流动资金。

主要观点

市场前景

• 中国鞋类消费市场容量超过3000亿元，未来增速预计达到10.97%。
• 女皮鞋行业正在向OBM（自有品牌运营）转型，中高端市场逐步成为消费主流。
• 公司主打品牌KISSCAT在女皮鞋市场占有率排名第六，市占率有较大提升空间。

公司发展

• 公司收入保持稳健增长，2014年营业收入达16.83亿元，同比增长11.65%。
• 公司毛利率稳定在53.79%左右，远高于行业平均水平。
• 公司通过多品牌、多渠道策略，增强市场竞争力，扩大客户群体。

股权结构

• 实际控制人为梁耀华和李林，合计持股50.30%，发行后为37.70%。
• 高管团队持股比例较高，形成良好的股权激励机制。
• 公司股权较为集中，有利于决策效率与执行力。

关键信息

发行信息

• 发行价格：9.8元/股
• 发行股数：7000万股
• 发行方式：网下询价、上网定价
• 主承销商：招商证券股份有限公司
• 募集资金总额：6.33亿元
• 募集资金投向：
  • 女鞋销售连锁店扩建：4.66亿元
  • 亚太产品设计中心建设：0.39亿元
  • 补充流动资金：1.28亿元

盈利预测

• 2016-2018年EPS分别为0.46元、0.54元、0.65元
• 2016年合理估值区间为30-40倍PE，对应价格13.88元-18.50元
• 2016-2018年收入预测分别为21.16亿元、23.82亿元、26.20亿元
• 净利润预测分别为1.30亿元、1.52亿元、1.82亿元

风险分析

• 市场需求风险：行业时尚性强，女性消费行为存在区域性差异，若无法及时把握趋势，将影响经营业绩。
• 产品研发风险：存在研发方向与市场需求脱节、研发成果可替代性、产业化失败等风险。
• 营销渠道风险：直营店占比高，若与百货商场续约不顺利，将影响公司业绩。
• 存货风险：存货占资产比例较大，若周转变缓将影响盈利与现金流。

募投项目分析

• 女鞋销售连锁店扩建：计划新开428家直营店及20间旗舰店，预计年均销售收入7.62亿元，平均净利润8053万元。
• 亚太产品设计中心建设：投资0.39亿元，用于提升研发能力与品牌影响力。
• 补充流动资金：1.28亿元，用于支持公司日常运营与扩张。

未来规划

• 未来五年内计划新开428家直营店、20家旗舰店，提升品牌影响力与市场份额。
• 持续投入研发，提高产品舒适度与时尚感，提升品牌附加值。
• 加强电商渠道建设，与天猫、唯品会等平台合作，实现线上线下一体化发展。

行业对比

• 行业平均市盈率约为70倍，天创时尚2016年市盈率21.19倍，估值较低，具备增长潜力。
• 同行业A股公司如星期六、奥康国际、红蜻蜓等，其市盈率分别为126倍、37倍、29倍，天创时尚相对估值更具吸引力。

附录

• 主要品牌：KISSCAT、ZsaZsaZsu、tigrisso、KissKitty、Patricia
• 销售渠道：直营为主，与多家百货集团合作，同时大力发展电商。
• 研发能力：研发团队295人，研发投入占营收1%，公司拥有多个有效期内的专利。
• 公司子公司：广州天服、天骏行、广州高创、帕翠亚、天资、莎莎素国际、天津天服、天津世捷、珠海天创等，各司其职，助力公司发展。

总结

天创时尚作为中高端女鞋市场的重要参与者，具备较强的市场竞争力与增长潜力。公司通过多品牌、多渠道策略，实现市场覆盖与品牌价值的双重提升，同时注重研发设计与产品质量，提升客户满意度。尽管存在一定的市场与研发风险，但其盈利预测显示未来增长态势良好，估值合理，具备投资价值。