深度报告-20211008-西南证券-君亭酒店-301073.SZ-逆市而上的中高端精选酒店引领者_31页_2mb

君亭酒店总结

核心内容

君亭酒店是一家定位中高端精选服务酒店的国内领先企业，深耕长三角市场并辐射全国一二线城市。公司以直营为主，加盟为辅，注重精细化经营和产品服务创新，区别于标准化连锁酒店，具备较强的差异化竞争力。在疫情后恢复周期中，其业绩具有较强的向上修复弹性，且在行业尾部出清与头部升级背景下，有望提升细分市场份额。

主要观点

1. 公司定位与市场策略
   君亭酒店主打中高端精选服务，通过四大品牌（君亭酒店、寓君亭、夜泊君亭、Pagoda君亭）满足不同消费群体的需求，尤其聚焦于中产阶层和具有文化艺术消费特征的客户。

2. 直营模式与盈利能力
   公司直营收入占比超90%，盈利主要来源于直营单店。直营店在OCC、ADR和RevPAR等核心指标上表现优异，为公司带来稳定的盈利来源。

3. 直销比例与客户粘性
   公司直销收入占比逐年提升，已超过50%，通过多元化营销策略和互联网技术提升客户粘性，增强品牌影响力和会员忠诚度。

4. 差异化设计与高投资回报
   君亭酒店布局一二线城市核心地段，注重特色化设计和改造，提升客户体验。其投资回报率显著高于行业平均水平，人房比低，运营效率高。

5. 募资计划与数字化转型
   公司IPO募资用于中高端酒店设计开发项目和综合管理平台建设，计划在未来两年内在上海、杭州、南京建设9家直营酒店，进一步巩固市场地位。

6. 行业趋势与增长潜力
   酒店行业正经历从增量市场向存量市场转变，轻资产模式加速头部集中。中高端酒店集中度低，未来增长潜力大，君亭有望成为行业增长的重要推动力。

关键信息

公司概况

• 品牌与定位：君亭酒店拥有四大品牌，分别定位为东方艺术特色的中档精选服务酒店、中档公寓酒店、高档历史文化旅游目的地酒店和高档艺术设计酒店。
• 市场布局：深耕长三角城市群，辐射全国一二线城市，截至2021H1，已开业47家酒店，签约待开业19家。
• 经营模式：直营为主，占比超90%，委托管理为辅，通过精细化经营提升单店盈利。

财务表现

• 营业收入：2020年为256亿元，2021-2023年预计增长至263亿元、389亿元、504亿元。
• 净利润：2020年为35.1亿元，2021-2023年预计增长至34.5亿元、61.2亿元、108.3亿元。
• 盈利预测：2023年预计净利润为108.3亿元，按30倍PE估值，对应市值32.4亿元，目标价34.59元，首次覆盖给予“持有”评级。

估值与可比公司

• 可比公司：华住酒店、锦江酒店、首旅酒店。
• 相对估值：公司毛利率稳定在30%左右，高于行业平均水平，ROE、ROA、ROIC均优于同行。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响消费者消费能力。
• 疫情反复：可能影响酒店入住率和收入。
• 租赁物业续期风险：影响公司运营稳定性。
• 项目建设或不及预期：可能影响未来盈利增长。

项目与投资

• 中高端酒店设计开发项目：拟设立子公司，计划在上海、杭州、南京分三批次建设9家直营酒店，预计新增年均收入25,083万元、净利润3,323万元。
• 综合管理平台建设项目：建设酒店样板展示中心、设计中心和信息化中心，实现智能化、科学化和集约化管理。

行业变革

• 增量市场转存量市场：2010年后住宿业资产投资额下降，结构转型加速，有限服务型酒店逐渐取代星级酒店。
• 疫情加速出清：经济型酒店规模下降，高端酒店逆势增长，连锁化率提升，头部公司扩张加速。
• 去周期化：轻资产模式加速头部集中，提升行业集中度。
• 多元化旅游需求：推动酒店打造优质休闲体验，提升客户满意度和复购率。

总结

君亭酒店凭借中高端精选服务定位、直营模式、差异化设计、多元化营销和数字化转型，在酒店行业中占据有利位置。公司业绩表现稳健，未来增长潜力大，预计2023年盈利可达1.08亿元人民币，具备较高的投资价值。尽管面临宏观经济下滑、疫情反复等风险，但其在行业变革中具备较强的适应能力和竞争优势，值得投资者关注。