20230622-国盛证券-钢铁2023年中期策略_利润复苏已至_估值提升在即_27页_3mb

钢铁行业2023年中期策略报告总结如下：

1. 行业总览：需求偏弱压制价格与盈利水平

上半年建筑需求持续回落，供给增速较高导致钢价冲高回落，但焦炭价格回落促使行业利润逐步复苏，板块指数抗跌。普钢板块盈利下滑明显，特钢与钢管板块表现优于普钢。当前需求端地产低迷，基建和制造业托底，钢材需求环比回升空间尚存。供给端粗钢压减政策持续，全年产量前高后低，焦煤、铁矿供应宽松支撑盈利修复。

2. 新变化：生铁钢材产量分化，细分行业盈利差距扩大

1-5月生铁、粗钢、钢材产量同比增速差距扩大，电炉产能利用率下降导致生铁占比上升。盈利分化的主因是行业景气度差异（如能源、油气高景气，建筑低景气）及产品结构优化（优特钢企业抗周期能力强）。

3. 普钢展望：供需形势改善，价格盈利同步回升

• 供给：粗钢压减2000万吨，年度产量前高后低。产能减量置换推动中长期供给收缩。
• 需求：基建托底，制造业贡献增速。地产需求偏弱，专项债发行加速改善钢材表观需求。
• 价格与盈利：供需结构改善，钢价中枢预估小幅回升，盈利修复依赖需求改善与原料宽松。

4. 特钢及钢管展望：政策与需求驱动，盈利估值双升

• 煤电建设：双碳政策推动煤电重启，火电用钢需求修复。
• 油气开采：中石油等企业资本开支增长，油气景气度高。
• 新能源汽车：产销高增，高渗透率推动高强度钢材需求。
• 核电机组、油气输送、电工钢等领域多点开花，特钢板块具备戴维斯双击潜力。

5. 投资策略

• 重点推荐：久立特材（油气）、常宝股份（煤电）、中信特钢（特钢）、望变电气（核电）、甬金股份（新能源）、华菱钢铁（复苏弹性）。
• 风险提示：粗钢压减超预期、下游需求疲软、原料价格超涨。

6. 风险提示

• 产量调控强度、地产销售不及预期、国际铁矿供应收紧等。

行业在供给侧收缩与需求结构性弱修复下，估值修复与成长主线并存。