钢铁行业2023年中期策略：利润复苏已至，估值提升在即-20230622-国盛证券-27页_2mb

钢铁行业2023年中期策略总结

核心内容

行业回顾

2023年上半年，钢铁行业受到建筑业需求回落和供给增速过快的影响，钢价呈现冲高回落趋势。尽管焦炭价格持续回落，但行业利润逐步复苏，板块指数表现出一定的抗跌特征。1-4月，我国规模以上黑色金属冶炼及延展加工业实现利润总额3.9亿元，同比大幅下降99.4%。3、4月分别实现利润总额52.6亿元和52.3亿元，显示出盈利的边际改善。

行业新变化

生铁与钢材产量结构发生显著变化，生铁产量高位而钢材产量低位。1-5月，全国生铁产量为37474万吨，粗钢产量为44463万吨，钢材产量为55706万吨。生铁粗钢比值为84.3%，生铁钢材比值为67.3%，均显著高于过去两年的波动范围。同时，细分行业盈利差距扩大，其中钢管板块盈利显著改善，而板材盈利能力优于长材。

主要观点

普钢展望

• 供应：粗钢压减政策预计持续，2023年仍有约2000万吨粗钢产量待压减，全年产量呈现前高后低趋势。
• 需求：下半年地产投资可能持续低迷，但基建及制造业投资有望企稳。专项债发行加快，基建托底作用持续，制造业增速有望回升。
• 价格与盈利：供需结构性矛盾逐步缓解，钢价中枢有望小幅回升至4000-4500元/吨，行业盈利有望持续改善。

特钢及钢管展望

• 政策及需求加持：煤电、油气、新能源汽车等下游行业景气度高，推动特钢及钢管盈利与估值同步上行。
• 煤电机组建设加速：2022-2023年，每年新批复煤电项目达8000万千瓦，火电用钢需求提升。
• 油气开采投资增长：中石油、中石化及中海油资本支出同比增长14.3%，勘探开发环节增长21.3%，油气行业仍处于景气阶段。
• 新能源汽车渗透率提升：1-5月销量达294万辆，同比增长46.8%，新能源汽车车辆购置税减免政策延续，利好合金钢与电工钢需求。

关键信息

投资建议

推荐以下标的：

• 久立特材：受益于油气、核电景气周期，投资评级为买入。
• 常宝股份：受益于油气、核电景气周期，投资评级为买入。
• 盛德鑫泰：受益于煤电新建及改造周期，投资评级为买入。
• 中信特钢：受益于钢铁行业景气周期及产业升级趋势，投资评级为买入。
• 望变电气：受益于火电重启及风光新能源装机高增，投资评级为买入。
• 甬金股份：受益于复苏周期和镀镍钢壳业务，投资评级为买入。

建议关注：

• 武进不锈：受益于煤电新建及进口替代趋势。
• 华菱钢铁：兼具抗周期特征的复苏受益标的。

风险提示

• 国内产量调控政策超预期。
• 下游需求不及预期。
• 原料价格超预期上涨。

行业走势

钢铁板块年初至6月21日累计跌幅为4.6%，跑输沪深300指数4.5个百分点。普钢板块跌幅最小，为-0.1%。部分个股如本钢板材、广大特材、常宝股份等涨幅靠前。

重点数据

• 2023年1-4月，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为3.9亿元，同比下降99.4%。
• 2023年1-5月，粗钢产量为44463万吨，同比增长1.6%。
• 2023年1-5月，制造业投资同比增长6.0%，基建投资（不含电力）同比增长7.5%。
• 预计2023年下半年粗钢产量将逐步下降，钢价中枢有望小幅回升至4000-4500元/吨。

行业政策

• 《三部门关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》推动钢铁行业向高端化、绿色化发展。
• 鼓励兼并重组，打造世界一流超大型钢铁企业集团。
• 提升电炉钢在粗钢总产量中的比例至15%以上，80%以上钢铁产能完成超低排放改造。

分板块盈利对比

• 普钢板块：2022年归母净利同比下降82.5%，2023年一季度归母净利同比下降84.1%。
• 特钢板块：2022年归母净利同比下降16.8%，2023年一季度归母净利同比下降53.0%。
• 钢管板块：2022年归母净利同比增长19.0%，2023年一季度归母净利同比增长75.9%。

总结

钢铁行业在2023年上半年面临需求疲软与供给扩张的双重压力，但随着政策调控和下游行业景气度的提升，行业利润逐步复苏，估值修复空间打开。普钢和特钢板块盈利分化加剧，钢管板块盈利改善显著。未来，随着地产政策支持、基建投资托底及制造业复苏，行业供需格局有望逐步改善，钢价和盈利均有望回升。重点关注受益于特钢、钢管及新能源汽车等高景气行业的标的，同时关注政策导向下的行业升级和环保改造带来的投资机会。