20141205-兴业证券-航空运输_四季度大概率盈利_油价探底带来明年业绩高弹性_18页_1mb

航空运输行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2014年12月第1周航空运输行业表现，结合未来行业展望、油价及汇率变化，对航空公司盈利能力和投资价值进行了评估。重点推荐中国国航、东方航空、南方航空、海南航空，并建议关注山航B。

主要观点

• 行业表现：航空行业进入12月后，环比出现季节性下滑，但同比维持高位。整体旅客量和RPK同比增长16%左右，客座率同比上升，票价同比下滑。
• 国内航线：国内航线市场表现不佳，旅客量和RPK环比下降5%，客座率下降3PT，票价下降2%。两舱业务旅客量和RPK同比分别下降17%和10%，票价同比下滑8%。
• 国际航线：国际航线同比保持高位增长，旅客运量和RPK分别增长20%和15%。票价同比下滑9%，但订座率较去年有所提升。
• 油价下跌：国际油价持续下跌，WTI原油和新加坡航油结算价格分别下跌9.34%和6.70%，预计2015年油价同比2014年下降20%。油价下跌将显著降低航空公司成本，提升利润弹性。
• 汇率波动：人民币对美元汇率小幅贬值，NDF贬值2.11%，但对航空公司的收入端影响有限。
• 未来展望：预计2014年四季度和2015年第一季度航空公司将实现盈利，主要受益于油价下跌、春节长假带来的旅游需求增长。
• 投资建议：继续推荐南航、国航、东航、海航，重点关注山航B，因其涨幅较小、估值较低且具备高弹性。

关键信息

重点公司盈利预测

油价影响分析

• 国际油价同比已下降30%，预计2015年同比2014年下降20%。
• 油价下跌将显著降低航空公司的燃油成本，预计南航、国航、东航利润分别增厚36.1亿、32.5亿、27.6亿，EPS分别提升0.37元、0.25元、0.22元。
• 油价下跌主要由政治原因引起，对收入端影响较小。

汇率影响分析

• 人民币对美元汇率在12月5日为6.1373，较11月28日贬值0.05%。
• 一年期NDF为6.2665，较即期汇率贬值2.11%。
• 汇率波动对航空公司的收入端影响有限。

风险提示

• 宏观经济不佳可能影响航空需求；
• 运力增长过快或油价上涨可能压缩利润空间；
• 人民币进一步贬值可能增加成本压力；
• 高铁冲击超预期可能影响部分航线；
• 突发性战争、疾病、灾害或不可抗力事件可能影响行业运行。

附：行业会议纪要要点

南方航空

• 2014年第三季度实现主营业务收入316.2亿元，净利润22.7亿元，每股收益0.23元。
• 国际航线受益于出境游需求增长，预计2015年新增100万人次旅客。
• 国际航线运力投放比例为：东南亚20%、澳新20%、欧美30%、其他30%。
• 机队结构持续优化，未来运力增速将降至8-10%。

东方航空

• 2014年第三季度净利润下降26.69%，主要受空难、管制晚点和反腐影响。
• 机队结构优化，主力机型为B777、A330、A320等，未来将推出更多远程和中远程机型。
• 上海迪士尼乐园预计2015年开业，将带来近100万人次旅客增长。

中信海直

• 在“天地人机”方面具有显著优势，拥有最大的直升机机队。
• 海上业务占市场60%份额，未来将向深海和海外市场拓展。
• 陆上业务以轻资产模式发展，维修和培训业务增速有望加快。
• 低空空域改革预计在2015年深化，公司将持续受益。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

机构联系方式

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