20171028-招商证券-招商_交_点之周报篇_三季报披露进行时_继续推荐快递和干散旺季_25页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本报告是招商证券发布的交运行业周报，涵盖了行业整体表现、重点个股推荐、行业数据跟踪以及投资策略分析。报告主要关注交运行业在2017年10月的表现及未来展望，指出快递、干散货、航空等子行业存在投资机会，并提供详细数据支持。

主要观点

1. 行业整体表现

本周交运行业整体表现不佳，申万交运指数下跌0.4%，落后沪深300指数2.8%。
各二级行业中，航空涨幅最大（+1.3%），物流跌幅最大（-2.2%）。
个股表现分化，涨幅最大的是华贸物流（+6.72%），跌幅最大的是音飞储存（-10.74%）。

2. 行业展望

航空：行业供需处于弱平衡格局，受益于监管政策，核心航线收益提升，但运力扩张受限。
机场：机场在17年表现突出，受益于收费提价和免税招标，预计未来仍具长期投资价值。
航运：干散货市场订单/运力比逼近熊市底部，大周期触底，BDI指数有望继续上行，推荐中远海特。
港口：货物和集装箱吞吐量增速提升，但业绩改善有限，关注港口整合和自贸区主题。
铁路：大秦铁路运量稳定，但面临煤炭限产和成本上升压力，关注非煤货种开发和股息率提升。
公路：货车车流增速显著，政策面有松动迹象，推荐福建高速、粤高速和赣粤高速。
快递：市场增长持续，韵达股份因IT系统和品牌优势被重点推荐，预计业绩持续超预期。

关键信息

重点个股推荐

龙洲股份：推荐理由包括沥青供应链布局、多式联运业务，预计业绩高增长，给予“强烈推荐-A”评级。
春秋航空：民营低成本航空，成本控制优秀，预计17年PE合理，未来有望内生增长。
白云机场：升级为一类一级机场，免税、广告、商业租赁业务增长，预计18年PE在19X，中期市值目标400-450亿元。
中远海特：受益于油价回升和“一带一路”业务，推荐交易性机会。
韵达股份：市场增长快，IT系统完善，业绩有望持续领跑，估值存在提升空间。
外运发展：跨境电商物流业务增长快，国企改革有预期，当前估值较低。
建发股份：受益于大宗商品价格上涨，供应链业务毛利率改善，估值极具吸引力。

行业数据跟踪

航运：
- BDI报收1546点，本周下跌2.0%。
- CCFI报收776点，上涨0.4%；SCFI上涨8.0%。
航空：
- 航空客运周转量801亿客公里，同比增长11.7%。
- 航空货运周转量21.4亿吨公里，同比增长11.9%。
港口：
- 2017年9月全国港口货运吞吐量10.52亿吨，同比增长6.8%。
- 集装箱吞吐量2064万标箱，同比增长8.0%。
铁路：
- 1-9月铁路运输投资5260亿元，同比下降2.5%。
- 大秦铁路货运量3739万吨，同比增长25.9%。
公路：
- 1-9月道路运输投资28632亿元，同比增长24.8%。
- 2017年9月公路货运量34.49亿吨，同比增长12.4%。
快递：
- 2017年9月快递业务量36.1亿件，同比增长27.6%。
- 快递业务收入448亿元，同比增长24.4%。
- 件均价12.4元，同比下降2.5%。

投资策略

长周期看，干散货市场订单/运力比逼近熊市底部，运价回升可期。
17年快递行业增速维持30%左右，韵达股份因IT系统优势被重点推荐。
集运市场存在二次探底风险，但长期买点明显。
多式联运作为物流新领域，发展前景广阔，重点推荐龙洲股份。
政策支持多式联运发展，铁路集装箱运输将成为核心。

风险提示

宏观经济大幅下滑可能对交运行业产生负面影响。

估值分析

龙洲股份：17年PE为25.8倍，18年PE为19.7倍。
春秋航空：17年PE为24.5倍，18年PE为20.7倍。
白云机场：17年PE为19.0倍，18年PE为19.6倍。
中远海特：17年PE为46.4倍，18年PE为28.1倍。
韵达股份：17年PE为38.0倍，18年PE为33.4倍。
建发股份：17年PE为10.3倍，18年PE为8.9倍。
福建高速：17年PE为15.2倍，18年PE为14.1倍。

图表目录

图1：交运二级行业上市公司数量
图2：交运二级行业上市公司市值
图3：交运行业及沪深300涨跌
图4：本周交运子版块累计涨幅
图5：本月交运子版块累计涨幅
图6：年初至今交运子版块累计涨幅
图7：本周交运个股涨跌幅（前五）
图8：本月交运个股涨跌幅（前五）
图9：年初至今交运个股涨跌幅（前五）
图10：交运子行业最新PE
图11：交运子行业最新PB
图12：BDI、CDFI
图13：分船型运价指数
图14：螺纹钢和普氏铁矿石价格
图15：C3/C5航线铁矿石运价
图16：CCBFI
图17：环渤海动力煤价格
图18：CCFI、SCFI
图19：SCFI（美线）
图20：SCFI（欧地线）
图21：BDTI、BCTI
图22：CTFI
图23：全国港口货物吞吐量
图24：全国港口集装箱吞吐量
图25：航空客运周转量
图26：航空货运周转量
图27：民航正班客座率
图28：布伦特原油价格
图29：美元兑人民币汇率中间价
图30：首都机场旅客吞吐量
图31：浦东机场旅客吞吐量
图32：广州机场旅客吞吐量
图33：深圳机场旅客吞吐量
图34：全国铁路货运量
图35：大秦线货运量
图36：全国铁路客运周转量
图37：全国铁路货运周转量
图38：全国公路货运量
图39：全国公路客运量
图40：全国公路货运周转量
图41：全国公路客运周转量
图42：全国快递业务量
图43：全国快递业务收入
图44：全国快递件均价
图45：交通运输固定资产投资
图46：交运子行业固定资产投资

分析师信息

袁钉：电话010-57601857，邮箱yuanding@cmschina.com.cn，编号S1090517080001。
常涛：电话010-57601863，邮箱changt@cmschina.com.cn，编号S1090512030004。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度在±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数