可转债8月月报：盈利修复，拥抱业绩确定性-20200904-华创证券-22页_1mb

报告摘要

债券深度报告总结

核心内容

2020年8月，可转债市场整体震荡上行，中证转债指数涨幅为0.86%，略低于上证指数的2.59%。市场热点行业切换频繁，科技、消费行业转债波动较大，中游制造和环保行业转债上涨。自然人交易活跃，深交所交易金额占比较高，而基金持有占比有所下降，长线资金持有比例继续下滑。部分转债正股因疫情冲击及金融让利，Q2业绩环比下滑，但多数行业盈利修复明显。

主要观点

市场表现
- 8月可转债市场整体呈现震荡走势，新券和炒作个券涨幅居前，但市场成交额有所回落。
- 自然人交易活跃，尤其是深交所交易占比达79%，对部分炒作个券涨幅贡献显著。
- 基金持有占比有所波动，长线资金持有比例下降，市场结构有所变化。
正股业绩修复
- 上市公司二季度盈利环比修复明显，超过80%的转债正股实现营收和净利润环比增长。
- 医药、农林牧渔、化工龙头、公用事业等行业受益于供需格局优化，毛利率和ROE均高于2019年末水平。
- 银行板块受疫情影响较大，净息差收窄，拨备覆盖率提升，多数银行Q2归母净利润环比下滑。
市场趋势与投资建议
- 市场有望从流动性驱动转向基本面驱动，预计保持震荡上升趋势。
- 建议关注顺周期行业（如化工、有色金属、房地产后周期）、业绩确定性高的龙头白马股及毛利率-ROE双升的个券。
- “国内大循环”主题相关的行业如军工、5G、风电、半导体等值得关注。

关键信息

市场数据
- 中证转债指数8月涨幅0.86%，上证指数涨幅2.59%。
- 8月转债市场平均转股溢价率22.86%，较7月略有下降。
- 深交所托管市值达1672.64亿元，上交所托管市值达2947.71亿元。
行业表现
- 医药、农林牧渔、化工、电子等行业转债表现较好，毛利率和ROE双升。
- 汽车、纺织服装等可选消费行业受疫情影响较大，部分公司Q2业绩下滑。
- 顺周期行业如化工、有色金属、房地产后周期受益于市场复苏。
转债发行与赎回
- 8月共15支转债启动发行，网上有效申购金额突破8万亿。
- 本钢转债上市首日转股溢价率超40%，对市场均值影响较大。
- 9支转债在8月触发强制赎回，包括欧派转债、远东转债等。
投资建议
- 行业龙头：海大转债、火炬转债、益丰转债、瀚蓝转债、福莱转债、桐昆转债、歌尔转2、利德转债、博特转债。
- 毛利率-ROE双升：宏川转债、国投转债、长集转债、拓邦转债、万孚转债、隆20转债。
- 顺周期行业：金能转债、利尔转债、齐翔转2、滨化转债、明泰转债、海亮转债、欧派转债、钧达转债、中鼎转2、广汇转债。
- 国内大循环主题：楚江转债、中天转债、光华转债、先导转债、交科转债、久立转2、大族转债、明阳转债。

风险提示

正股股价和转股溢价率不及预期。
企业基本面盈利修复不及预期。
贸易摩擦恶化可能对市场产生负面影响。

附录

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团队介绍
- 组长、首席分析师：周冠南
- 高级分析师：杜渐
- 分析师：梁伟超、华强强
- 研究员：陈静
- 助理研究员：靳晓航
机构销售通讯录
- 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲
- 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、朱研、包青青
- 上海机构销售部：许彩霞、张佳妮、何逸云、柯任、蒋瑜、吴俊、董昕竹、施嘉玮
- 私募销售组：潘亚琪、汪子阳