20260706-国信证券-中国机构配置手册（2026版）之保险资管篇_破局低利率_40万亿后的险资叙事_97页_15mb

中国保险资管行业在低利率环境下的策略与趋势总结

核心内容

截至2026年4月末，中国保险业总资产达42.93万亿元，资金运用规模突破40万亿元。在低利率环境下，保险资管行业面临资产荒与利差损风险，通过优化负债结构、强化资产负债联动、调整资产配置策略等方式应对挑战。

主要观点

• 负债优化：险企通过增加浮动收益产品和保障类产品，优化负债成本，降低对利率的敏感度。如2025年健康险保费收入达9973亿元，长护险增速超50%，且行业建立预定利率与市场利率挂钩机制，动态调整产品定价。

• 资产负债联动：通过新会计准则（IFRS9/I17）实施，强化收益稳定性，尤其增配高股息蓝筹股等稳定分红资产，提升净投资收益。同时拉长久期，2025年头部寿险公司平均久期达12.2年。

• 配置策略：延续“哑铃型”配置策略，一端强化长久期利率债，另一端增配权益及另类资产。地方债和信用债向高等级集中，权益资产重点布局高股息行业，另类资产如私募股权、REITs等规模显著增加。

• 创新拓展：年金与职业年金成为险资的二次增长曲线，保险资管机构通过“固收+”类产品拓展第三方业务，增强绝对收益能力。

关键信息

1. 保险产品分类

• 人身险：包括寿险、健康险、意外险，其中寿险占70%以上，2025年保费收入43624.2亿元，增长8.9%。
• 财产险：包括财产损失险、责任险、信用保证险，2025年保费收入17569.98亿元，同比增长3.92%。

2. 储蓄型与保障型保险

• 储蓄型保险：包括增额终身寿险、年金险、万能险，具有强制储蓄和财富传承功能，2025年增额终身寿险成为主销产品。
• 保障型保险：如健康险、意外险，健康险2025年保费收入9973亿元，长护险增速超50%。

3. 资产负债管理

• 三原则：安全性、盈利性、流动性。
• 三匹配：成本收益匹配、核心净值增长率与负债成本匹配、核心净值增长率与长期投资收益率假设匹配。
• 资产负债久期缺口：通过拉长久期和匹配久期，缓解长端利率下行压力。

4. 国内外保险资管趋势

• 美国：年金险占比较高，资产配置以债券为主，股票投资占比逐年上升，投资策略成熟。
• 日本：健康险占比高，长期低利率环境下增配海外资产，如债券和股票，提升投资收益。
• 中国：寿险市场呈现“储蓄+保障”双轮驱动，健康险增速较快，但占比仍较低，未来增长潜力大。

5. 保险资管规模

• 2012年至2025年，中国保险资管规模从6.9万亿元增长至38.5万亿元，复合年均增速达14.14%。
• 截至2025年末，保险资管占总资管规模的47.2%，未来有望进一步提升。

风险提示

• 保费收入增速不及预期
• 第三方业务承压
• 长端利率持续下行
• 资本市场波动

结论

在低利率环境下，中国保险资管行业通过负债优化、资产负债联动、哑铃型配置策略及创新拓展，实现资产收益与负债成本的动态匹配，提升行业竞争力。未来，随着健康险、年金险等产品的持续发展，以及监管政策的不断放宽，保险资管有望成为资管行业的重要力量。