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国信配资体系概览：低利率时代资产配置攻略总结

核心内容

本文围绕低利率时代下的资产配置体系展开分析，指出在当前全球宏观环境下，传统的“60/40”配置策略面临挑战，投资者需通过多维度、多周期的配置逻辑来应对复杂的市场变化。文章提出了三大应对策略：从本土化到全球化的资产拓圈、从狭义高股息到广义现金牛、全天候策略本土化，旨在实现收益与安全的平衡。

主要观点

1. 宏观环境变化对资产配置的影响

• 人口老龄化、逆全球化和避险情绪升温导致全球利率中枢长期处于低位。
• 传统安全资产（如美债）的“安全性”受到质疑，安全资产供给受限，资金机会成本降低。
• 投资者需在追逐收益与寻求安全之间找到平衡点，构建多维度、全方位、可穿越周期的资产配置体系。

2. 周期嵌套逻辑

• 长周期定方向：关注人口结构与技术革命的长期趋势，低利率时代需通过新质生产力来对抗低增长。
• 中周期选赛道：以均值回归为核心思想，关注股、债、商品内部的比价关系，捕捉阶段性偏离。
• 短周期找买点：使用多种短周期框架（如中国版美林时钟、货币信用风火轮等）进行择时分析，挖掘阶段性好资产。

3. 资产属性的定量化洞察

• 引入“元素周期表”概念，对资产的流动性与风险进行排序，根据市场阶段调整配置策略。
• 提出“MBTI”测试启发下的大类资产习性定义，将资产分为四类（SJ、SP、NJ、NP）并赋予不同属性。
  • SJ：低波高反弹，具有内在价值支撑。
  • SP：高波高反弹，需结合基本面进行交易。
  • NJ：低波低反弹，通常为传统行业。
  • NP：高波低反弹，处于政策或经济变革中心，市场分歧较大。

4. 三大应对策略详解

① 从本土化到全球化的资产拓圈

• 全球主要经济体居民资产分布差异显著，如美国居民偏好股票，日本居民偏好债券。
• 低利率时代，资金出海、全球配置成为“必答题”，以分散风险并获取更高收益。

② 从狭义高股息到广义现金牛

• 高股息资产的性价比逐步显现，需关注现金流的确定性。
• 按照资产的轻重和负债高低，区分“重资产现金奶牛”和“轻资产现金奶牛”。
• 在低利率背景下，确定性现金流的折现价值被市场赋予溢价，需提前布局。

③ 全天候策略本土化

• 面对宏观不确定性上升，全天候策略强调均衡配置，不依赖对未来增长和通胀的精准判断。
• 由于中国股市与债市波动率较高，需优化债券配置比例，以提升风险收益比。
• 实践方式包括：
  • 拓宽股票篮子，引入债券杠杆；
  • 升级构建立体风险矩阵；
  • 基于经验规律调整权重配置。

关键信息

• 2025年全球大类资产表现突出，风险资产与避险资产共创新高。
• 低利率时代下，FOF类资产（基金中基金）的投资价值逐步显现。
• 夏普比率和最大回撤是衡量资产配置效果的重要指标。
• 文中提到的全天候策略以沪深300、中证500、恒生指数、南华商品指数、信用债、10年期国债和30年国债为底层资产，近10年年化收益率达6.04%，波动率仅3.6%，夏普比率1.68%，最大回撤控制在**5.77%**以内。

图表概览

• 图1：2025年全球大类资产表现，展示不同资产的收益率。
• 图2：2010年以来全球大类资产回报热力图，体现不同时期资产表现的差异。
• 图3：长/中/短周期嵌套示意，强调周期框架的结合。
• 图4：从政策到景气和情绪：国信多资产指数系列，说明多资产配置的逻辑。
• 图5：国信资配框架：短周期案例，展示短周期配置的实践方法。
• 图6：周期降维的思路框架，从广义资产到风格行业。
• 图7：国内资产的元素周期表定位，展示不同资产在周期表中的位置。
• 图8：大类资产MBTI定位，通过MBTI模型分类资产属性。
• 图9：全球主要经济体居民资产分布对比，说明不同国家的配置偏好。
• 图10：资金出海、全球配置的重要性。
• 图11：现金奶牛投资范式，区分重资产与轻资产。
• 图12：现金奶牛择时框架，强调现金流确定性。
• 图13：传统股债配置需要破圈拓展，以获得超额收益。
• 图14：全天候策略本土化，适合大众的配置方式。

风险提示

• 历史数据不代表未来表现；
• 全球地缘冲突风险仍需警惕。

相关研究报告

• 《策略快评-洞见封关新变局，布局海南新机遇》
• 《资本周期与产业更迭专题-从美股产业更替看A股投资主线》
• 《AI赋能资产配置(三十二)-AI如何赋能财经信息“聚合提纯”？》
• 《中央经济工作会议学习解读-培育壮大新动能》
• 《AI赋能资产配置（三十）-投研效率革命已至，但AI边界在哪？》

结论

低利率时代是资产配置体系重构的关键时期，需结合宏观周期嵌套逻辑与资产属性分析，通过全球化配置、现金奶牛投资和全天候策略本土化等手段，实现风险分散与收益增厚。投资者应根据自身需求与市场环境，灵活调整资产配置策略，以应对未来不确定的市场变化。