中国机构配置手册（2026版）之保险资管篇_破局低利率_40万亿后的险资叙事_97页_15mb

保险资管行业分析总结（2026版）

核心内容

截至2026年4月，中国保险业总资产达到42.93万亿元，资金运用规模突破40万亿元。在低利率环境下，保险资管行业面临资产荒和利差损风险，为此采取了一系列策略进行优化配置和产品结构调整，以提升投资收益和降低负债端对利率的敏感度。

主要观点

• 负债优化：险企通过增加浮动收益产品和保障型产品，如分红险、投连险、健康险和长护险，优化负债结构。2025年健康险保费收入达9973亿元，长护险增速超过50%，反映出保障型产品的重要性。
• 资产负债联动：通过新会计准则（IFRS9/I17）强化收益稳定性，险企增配高股息蓝筹股等稳定分红资产，并拉长久期以匹配负债端需求。2025年头部寿险公司平均资产久期达到12.2年。
• 哑铃型配置策略：保险资管机构持续采用“哑铃结构”，一端配置长久期利率债，另一端增配权益及另类资产，如私募股权、REITs、黄金等，以对冲传统固收收益率下行压力。
• 年金与职业年金：成为保险资管的二次增长曲线，第三方资金占比提升，保险资管机构在绝对收益领域具备长期投资能力，有望成为资管新势力。

关键信息

• 保险产品分类：人身险和财产险。人身险以保障个人生命和健康为主，财产险则保障财产损失。
• 人身险市场：2025年全国人身险保费收入达43624.2亿元，增长率为8.9%，健康险占保费收入比例较低，但未来有望成为增长主线。
• 财产险市场：2025年财险保费收入为17569.98亿元，同比增长3.92%，其中车险占比较大，非车险“报行合一”新规有助于行业转向价值经营。
• 资产负债管理：采用“三原则与三匹配”机制，确保资产配置与负债特征相匹配，以实现安全性、盈利性和流动性。
• 资产配置：以固收类资产为主，辅以权益类和另类资产，日本寿险业则积极配置境外资产以应对低利率环境。

行业趋势

• 国际经验：美国寿险投资以债券为主，股票投资比例逐年上升，日本寿险则更多配置境外资产，以提高收益。
• 监管变化：近年来，保险资金可投资领域不断扩展，包括股权、不动产、境外投资等，监管政策逐步放宽，以支持实体经济和优化资产配置。
• 创新拓展：保险资管机构在另类投资和第三方业务方面寻求突破，如私募股权、REITs和年金产品，以应对市场变化。

风险提示

• 保费收入增速不及预期
• 第三方业务承压
• 长端利率下行
• 资本市场波动

保险产品与销售渠道

• 销售渠道：个险、银保、团险、互联网及电销。
• 产品类型：包括定期寿险、终身寿险、健康险、医疗险、意外险等。
• 产品特点：定期寿险保费低，保障期固定；终身寿险保障期长，强调传承属性；健康险和医疗险提供保障，减轻医疗负担。

资产负债管理

• 三原则：安全性、盈利性、流动性。
• 三匹配：成本收益匹配、核心净值增长率与客户负债成本匹配、核心净值增长率与长期投资收益率假设匹配。
• 资产负债久期缺口：通过调整久期缺口和关键利率久期缺口，实现资产与负债的匹配。

资产配置

• 美国寿险投资：债券仍为主要配置，股票占比逐年上升，另类投资比例也有所提高。
• 日本寿险投资：境外证券占比较高，尤其是债券，以应对国内低利率环境。

保险资管规模与发展趋势

• 保险资管规模：2012年至2025年，保险资管规模由6.9万亿元增长至38.5万亿元，复合年均增速达14.14%。
• 未来潜力：保险资管在国内资管行业中占比有望持续提升，从2025年末的47.2%增长至更高水平。

产品结构与市场变化

• 产品结构：从“储蓄主导”向“储蓄+保障”双轮驱动转型。
• 市场变化：居民可支配收入提升、政府增强社会保障力度、消费信心提升，推动人身险市场回暖。
• 行业周期：寿险业发展存在周期性，分红险、定期寿险、年金险等产品经历不同发展阶段。

资产管理与投资策略

• 投资策略：保险资管机构通过资产负债联动、哑铃型配置、另类投资等方式，提升投资收益。
• 监管支持：通过放宽投资比例、优化资产配置结构，支持保险资金服务实体经济，推动保险资管行业的发展。

总结

中国保险资管行业在低利率环境下，通过优化负债结构、加强资产负债联动、采用哑铃型配置策略等方式，积极应对资产荒和利差损风险。同时，随着监管政策的放宽和市场的变化，保险资管机构在另类投资和第三方业务方面寻求突破，未来有望成为资管行业的重要力量。