20250804-国盛证券-低利率时代资管机构之欧洲公募篇_变则通_通则久_18页_1mb

欧洲低利率环境下资管机构应对策略分析

原景总结

在2008年金融危机和2012年欧债危机的冲击下，欧元区自2012年起逐步进入低利率乃至零利率阶段。欧洲基金市场展现出比日本更为稳定的债基规模，整体规模从2012年的1.8万亿欧元增长至2024年的3.6万亿欧元，翻番。

资产配置特点

1. 权益资产显著增长：2012年至2021年，欧洲UCITS权益型基金占比由34%增长至45%，几乎翻倍。这得益于欧洲股市在低利率环境下表现稳健。

2. 债券基金先增后降：债券基金在利率下行初期增配曲线中段和超长期债券；但随着利率跌至零附近，长期基金被迫拉长久期以增厚收益，但负收益率削弱了其吸引力。

3. 短期策略灵活调整：低利率环境下，货基资金回流货基或增持短期资产；资产收益率曲线倒挂时，投资者回归传统“收益驱动”。

4. 费率优化进行时：近年来，由于指数型基金逐步拓宽费率优势，它们的占比持续扩大，欧元经济区顺应成立至今指数型基金占比已升至25%。

5. 另类策略：跨国配置+衍生品增厚收益：基金通过增配海外资产（债基2021年海外配置达48%）及衍生品（占比从2012年的5%提升至2021年的12%），以应对本国债券收益率下行威胁。

启示意义

欧洲市场经验表明，在低利率时期，通过及时调整资产结构、降低费率，能够实现较好的投资组合管理效果。这对中国固收类产品的投资管理具有较强的借鉴意义，特别是在货币政策极端宽松阶段，应重视多元化配置与风险管理。