20240529-华创证券-_策略深度_低利率时代系列1_漫长的季节_日欧低利率资配图鉴_23页_1mb

总结报告分析

核心结论

• 日本低利率时代：始于1990年经济泡沫破灭，经历利率下行期、平台期、迈向零利率、负利率时代，核心背景是经济增速降档和泡沫破灭。
• 欧洲低利率时代：始于2012年欧债危机，经历利率下行期、平台期、迈向零利率、负利率时代，共同导火索是危机爆发和经济增速下降。
• 资产价格表现：日本国债收益率最高，受益最多；欧洲股票和房价表现优异，德国和法国相对突出，债券表现次之。
• 居民资产配置：日本居民偏好现金，减少权益和债券；欧洲居民增加权益投资，保持现金稳定。
• 机构资产配置：公募基金权益配置上升；险资普遍拉长久期以增厚收益；银行减贷款，增现金，部分转向海外配置。
• 风险提示：历史经验不一定适用未来，海外经验需谨慎借鉴，地缘政风险如黑天鹅事件可能影响。

关键分析

• 低利率时代资产价格：日本国债年化收益高，欧洲股票和房价表现亮眼。
• 居民行为差异：日本避险为主，欧洲风险偏好较高，影响配置选择。
• 机构策略：公募回归权益，险资债务端拉长，银行适应低需求调整业务。
• 欧日经验总结：经济结构、政策响应和微观主体反应有地区差异，需定制化参考。