20220701-国海证券-行业配置月度报告_宏观驱动要素改变_行业拥挤程度加剧_18页_2mb

行业配置月度报告总结（2022/07）

核心内容概览

本报告分析了2022年7月A股市场的行业配置情况，从胜率、赔率和宏观驱动三个角度对行业排名进行了深入研究，并指出当前市场中行业拥挤度增加，需警惕过度集中带来的风险。

主要观点

1. 市场整体表现

• 2022年6月A股市场整体呈现普涨态势，风格分化不明显。
• 沪深300指数涨幅为 9.62%，中证1000指数涨幅为 10.11%，中证500指数涨幅为 7.10%，创业板指数涨幅达到 16.86%。
• 涨幅较大的行业包括：消费者服务、电力设备新能源、汽车、食品饮料、家电、有色；涨幅靠后的行业包括：煤炭、商贸零售、建筑、电力及公用事业、石油石化等。

2. 不同策略的行业配置表现

胜率策略

• 自2010年初至今，中性化胜率策略年化超额收益为 11.03%，信息比1.59，超额最大回撤 8.41%。
• 原始胜率策略年化超额收益为 12.33%，信息比1.64，超额最大回撤 11.64%。
• 7月份胜率排名靠前的行业包括：煤炭、基础化工、有色金属、通信、银行、建筑。
• 考虑板块中性化后，推荐行业为：煤炭、基础化工、通信、银行、建筑、电力设备及新能源。

赔率策略

• 自2015年以来，赔率策略年化绝对收益为 13.01%，年化超额收益为 6.39%，信息比率1.03，年化换手率 34.47%。
• 7月份赔率排名靠前的行业包括：通信、纺织服装、交通运输、机械、建材、农林牧渔。
• 胜率与赔率同时靠前的行业包括：通信、银行、建筑、交通运输。

宏观驱动策略

• 自2016年以来，宏观驱动策略年化超额收益为 6.39%，超额波动率 6.99%，信息比率0.91，最大回撤 9.06%，年化换手率 2.88倍。
• 7月份推荐行业包括：农林牧渔、食品饮料、房地产、通信、传媒、建材。

3. 行业拥挤度提示

• 截至6月底，触发组合因子预警的行业包括：石油石化、基础化工、机械、电力设备新能源、消费者服务、家电、非银金融、交通运输、计算机等。
• 挤出度因子包括：价格乖离成交量加权、上涨交易额占比、领涨牵引、流通市值换手率。
• 挤出度较高的行业有：石油石化、基础化工、机械、建材、交通运输、电子、通信、计算机、非银金融、家电等。

关键信息

• 胜率策略：在2010年至今的数据显示，胜率策略表现稳健，中性化策略表现优于原始策略。
• 赔率策略：赔率策略主要反映长周期收益，其换手率低，适合长期持有。
• 宏观驱动策略：该策略关注宏观经济因素对行业收益的影响，表现较为稳健，但换手率低，适合中长期投资。
• 行业拥挤度：当前行业拥挤度较之前有所增加，需警惕资金过度集中带来的风险。

行业排名与配置建议

7月最新截面排名

7月推荐行业（等权配置）

• 农林牧渔
• 食品饮料
• 房地产
• 通信
• 传媒
• 建材

风险提示

• 市场环境或政策因素变化可能导致行业表现不及预期。
• 报告数据仅供参考，样本数据可能不足以代表整体市场。
• 数据处理和统计方式可能存在误差。
• 市场存在波动性风险，投资需谨慎。

附注

• 分析师承诺：本报告由杨仁文、熊颖瑜撰写，具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告。
• 投资评级标准：
  • 行业评级：推荐、中性、回避。
  • 股票评级：买入、增持、中性、卖出。
• 免责声明：本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议，不承担任何投资损失责任。

图表概要

• 图1：近两个月各行业绝对收益
• 图2：7月最新截面胜率、赔率、宏观驱动行业排名
• 图3：6月胜率、赔率、宏观驱动行业排名
• 图4：胜率模型7月截面
• 图5：胜率策略6月绝对收益净值
• 图6：胜率策略6月超额收益
• 图7：中性化胜率策略绝对收益
• 图8：中性化胜率策略相对收益
• 图9：原始胜率策略绝对收益
• 图10：原始胜率策略相对收益
• 图11：赔率LWMA24因子12个月换仓相对收益
• 图12：赔率LWMA24因子12个月换仓策略最新权重
• 图13：最新截面胜率赔率排名
• 图14：宏观因素重要性边际变化
• 图15：行业得分与实际收益关系
• 图16：行业对宏观因素的响应
• 图17：行业被宏观因素解释比例
• 图18：7月份各行业对宏观因子响应
• 图19：6月份各行业对宏观因子响应
• 图20：动态综合模型回测表现
• 图21：动态综合模型分年度超额收益
• 图22：单因子和组合因子在6月有无触发