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张家界（000430.SZ）投资分析总结

核心内容

张家界（000430.SZ）作为张家界市唯一的上市公司，拥有丰富的旅游资源和良好的品牌效应，具备长期发展的潜力。公司主营业务涵盖旅游运输、景区经营、旅行社和酒店，其中景区环保车板块是公司利润的重要来源。随着杨家界索道和宝峰湖景区的深度开发，以及未来交通改善带来的客流增长，公司有望实现业绩的稳步提升。

主要观点

1. 杨家界索道成为新的盈利增长点

   • 杨家界索道预计2013年四季度投入运营，可有效缓解景区旺季索道供给不足的问题，提升游客满意度和景区接待能力。
   • 预计年游客量可达100万人次，票价约在60~70元，毛利率可达70%。
   • 索道项目虽在短期内带来较大折旧和摊销压力，但长期将成为稳定的盈利增长点。

2. 宝峰湖景区深度开发空间广阔

   • 宝峰湖景区目前开发面积仅占1/3，年游客量约70万人次，具备较大的开发潜力。
   • 景区门票提价和营销推广将推动游客量增长，公司计划通过旅行社加大宣传力度，提升景区知名度。
   • 景区目前以观光为主，未来可向休闲度假游方向拓展。

3. 交通改善带来客流增量

   • 张花高速（2013年四季度通车）将缩短张家界至重庆的车程，吸引更多游客。
   • 宜张高速和张桑高速预计2015年通车，连接湖北方向，提升景区可达性。
   • 黔张常高铁（规划中）将缩短张家界与中部城市圈的距离，提升区域影响力。
   • 荷花机场扩建后，吞吐量将由110万次/年提升至500万次/年，增强国际游客吸引力。

4. 大景区资源品牌和营销策划带来协同效应

   • 张家界景区处于青年阶段，资源丰富，未来可开发空间大，有利于公司整体发展。
   • 公司通过频繁的营销活动（如“钢铁侠”徒手挑战百龙天梯、《阿凡达》主题旅游等），提升了景区的品牌影响力和游客吸引力。
   • 作为张家界市唯一上市公司，公司享有政策和资源优势，有利于景区整体发展。

5. 投资建议与盈利预测

   • 投资建议：看好公司长期发展，维持“推荐”评级。
   • 盈利预测：预计公司2013/2014/2015年的EPS分别为0.37/0.5/0.61元，对应的PE分别为23/17/14倍。
   • 短期业绩风险提示：禽流感和四川地震对上半年客流造成一定冲击，同时索道项目投入运营及新增环保车将带来较大折旧和摊销。

关键信息

• 公司背景：成立于1992年，1996年上市，当前由张家界市管委会实际控制。
• 主营业务：包括旅游运输（环保车、索道、观光小火车）、景区经营（武陵源、宝峰湖、周洛等）、旅行社（易程天下、张家界中国旅行社）和酒店（张家界国际大酒店）。
• 财务数据：2012年公司营收6.82亿元，营业利润1.33亿元，归属母公司净利润1.01亿元；2013年预计营收8.66亿元，营业利润1.56亿元，归属母公司净利润1.19亿元。
• 财务指标：2012年毛利率33.4%，净利率14.8%，ROE为26.6%；2013年预计毛利率33.0%，净利率13.8%，ROE为23.9%。
• 公司优势：作为张家界市唯一上市公司，享有政策、资源和品牌协同效应，未来有望受益于休闲度假游需求增长。

风险提示

1. 宏观经济下滑可能影响游客需求；
2. 索道工程进度低于预期；
3. 高铁和公路通车时间可能晚于预期；
4. 公司成本开支和广告投入可能超预期；
5. 突发性事件可能对景区运营造成影响。

附录：财务预测表（单位：百万元）

财务比率

总结

张家界（000430.SZ）在资源整合后，2011年起经营趋于平稳。公司通过索道和景区开发，提升接待能力和游客体验，同时依托交通改善和营销策划，推动客流增长和品牌建设。作为张家界市唯一上市公司，公司有望在未来受益于休闲度假游的发展趋势。尽管存在短期业绩风险，但中长期来看，公司具备良好的增长潜力和盈利能力。