20230830-国金证券-石头科技-688169.SH-内外销共振_Q2盈利水平显著提升_4页_995kb

石头科技半年报业绩分析总结

关键财务数据

• 上半年营收： 337亿元，同比增长154%，归母净利润74亿元，同比增长199%，扣非归母净利润66亿元，同比增长123%。
• Q2业绩： 营收221亿元，同比增长416%，归母净利润54亿元，同比增长955%，扣非归母净利润50亿元，同比增长735%。

业绩亮点

• 内销拐点已现，外销维持强劲增长。欧洲区域恢复明显，收入占外销约50%，利润率超20%。
• 新品上市推动内外销增长：
  • 内销：P10上市占有率达103%，线上零售额市占率27%。
  • 外销：S8/Q系列新品口碑良好，带动欧洲市场增长预计达40%以上。
• 毛利率和净利率显著提升，2Q毛利率51.7%，同比提升29个百分点，净利率24.2%，同比提升67个百分点。
• 费用率控制出色，Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为19.4%/9.7%/-2.9%/7.0%，同比基本持平或略有下降。

核心增长驱动因素

• 产品创新： 推出P10、P10Pro等新品，主打贴边清洁技术创新，价格优势显著。
• 内外销齐增： 内销产品线补全，外销市场尤其是欧洲区域复苏。
• 营运杠杆提升： 本币贬值、供应链降本、稳定价格体系等因素共同驱动毛利率提升。

风险提示

• 消费复苏不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 汇率变动风险。

长期前景与预测

• 维持“买入”评级。
• 2023-2025年净利润预测分别为160亿元、199亿元、243亿元，同比增速分别为350%、242%、222%。
• 现价PE（2023E）为220倍，2024E为177倍，2025E为145倍。

总结

石头科技Q2业绩超预期，内销拐点初现，外销回暖贡献显著。毛利率修复、新品驱动、渠道拓展、成本控制是核心驱动力。看好其研发持续创新、降本增效和盈利能力提升的长期潜力。