20180807-华创证券-启迪桑德-000826.SZ-2018年中报点评_净利同比增长23.2_运营利润占比过半_5页_448kb

启迪桑德（000826）2018年中报总结

核心内容

启迪桑德于2018年中报实现营业收入54.16亿元，同比增长38.47%；归母净利润为6.07亿元，同比增长23.16%；扣非净利润5.91亿元，同比增长30.55%。净利润增速低于营收增速，主要受销售费用、管理费用及财务费用大幅增长影响。公司通过多项业务的顺利推进，保障了未来业绩增长，同时以股份回购方式彰显发展信心。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于环卫服务、环保设备安装及技术咨询等业务的推进。
• 费用增长影响净利润：销售费用同比增加146.09%，管理费用增加45.44%，财务费用增加51.06%，导致净利润增速低于营收增速。
• 业务拓展顺利：公司在多个业务板块均有良好进展，包括固废处置、环卫服务、再生资源、环保装备和水务板块。
• 股份回购增强信心：公司计划用5-10亿元资金回购股份，预计回购约4545万股，占总股本的3.18%，表明管理层对公司未来发展的信心。

关键信息

财务表现

业务板块进展

• 固废处置板块：新签订单82亿元，当前运营或试运营项目33个，涵盖生活垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处置、生活垃圾填埋及医疗废弃物处置。
• 环卫板块：新签60个项目，新增年合同额13.56亿元，合同总额达108.85亿元，当前在手订单近500份，年合同额26.7亿元，总合同额365.02亿元。
• 再生资源、环保装备及水务板块：业务稳步推进，持续支撑公司整体发展。

股份回购信息

• 公司计划以不超过22元/股的价格回购股份，预计回购4545万股，占总股本的3.18%。
• 在环保板块估值下行背景下，回购行为有助于稳定市场情绪，增强投资者信心。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2018年、2019年归母净利润分别为16.28亿元、21.03亿元，对应EPS分别为1.14元、1.47元。
• 估值：对应PE分别为14倍、11倍，维持“推荐”评级。
• 投资评级说明：推荐评级表示预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。

风险提示

• 业务整合风险：各业务板块整合不达预期可能影响公司整体业绩表现。

附录：主要财务比率

估值与市场表现

• 当前股价：16.01元（2018年8月3日收盘价）
• 12个月内最高/最低价：27.06元 / 15.99元
• PE：当前14倍，预计2019年11倍，2020年8倍
• PB：当前2倍，预计2019年1倍，2020年1倍

投资建议

• 推荐评级：公司环卫业务强劲，其他板块发展良好，预计未来业绩将持续增长，环保大平台优势逐步显现。
• 估值预期：随着盈利增长，公司估值有望进一步下降，投资价值提升。

团队介绍

• 组长、首席分析师：王祎佳（英国剑桥大学计算机生物学硕士）
• 高级分析师：庞天一（吉林大学环境科学硕士）
• 研究员：凌晨（上海财经大学硕士）
• 助理研究员：黄秀杰（清华大学工学硕士）、王兆康（华威大学硕士）

联系方式

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