深度报告-20230711-浙商证券-民和股份-002234.SZ-民和股份深度报告_周期临近_食品助力新成长_28页_3mb

民和股份养殖业深度报告分析总结

民和股份是中国白羽肉鸡产业链的龙头企业，完整布局了父母代、商品代、屠宰加工及食品延伸环节。近年来，祖代鸡引种受限（主要因禽流感），产能去化显著，行业供给缺口推动新一轮周期向上，公司作为上游龙头企业有望率先受益。核心看点如下：

• 行业供需反转与产能去化：
  禽流感持续阴霾导致祖代引种受阻，2023年5月末在产祖代存栏较高点缩减超206%，父母代存栏拐点已现，引种缺口及品种结构问题加剧供应短缺。商品代鸡苗价格预计2023年逐步回升，均价超4元/羽，行业景气周期重现。

• 关键产能扩张：
  2021年定增落地，募投项目包括：

  • 养殖端：年存栏80万套父母代鸡舍及年孵化1亿羽鸡苗项目，投产后新增1亿羽苗种产能；
  • 食品端：潍坊、蓬莱3万吨熟食产能，2022年投产后逐年释放，计划2024年达产，打造新的利润增长点。

• 财务预测与估值：

  • 盈利预测：2023-2025年营收预计262.6亿元→339.1亿元→325.9亿元，同比增速63.7%→29.1%→-3.8%；
    归母净利润从-45亿元扭亏至91.3亿元（同比+14416%），2023年单位EPS达1.07元。
  • 估值建议：以2024年10倍PE测算，目标价262元/股。

• 风险与建议：
  关键风险：动物疫病、鸡苗价格波动、饲料成本变动；估值上限基于祖代引种恢复预期预判。

公司聚焦全产业链与横向业务延伸，兽用疫苗、期货套保等工具辅助稳定经营。产能扩张在即，建议优选估值修复时机。