20140327-天风证券-民和股份-002234.SZ-民和股份—景气期待中的最具弹性禽类养殖标的_18页_999kb

公司深度报告总结：山东民和牧业股份

核心内容

山东民和牧业股份是亚洲最大的父母代肉种鸡生产企业，拥有37个生产单位，年可孵化肉鸡苗1.7亿只、饲料40万吨、鸡肉食品6万吨。公司业务涵盖种鸡场、孵化场、饲料厂、商品鸡基地、食品公司、进出口公司和生物科技公司等。2011年公司实现销售收入超过13亿元，其中畜牧业收入占主导地位。

主要观点

• 行业前景广阔：我国肉鸡产业仍有较大发展空间，预计鸡肉消费增长将超越肉类消费整体增速。人均鸡肉消费量近年来稳步上升，但相较于欧美国家仍偏低。
• 市场集中度偏低：我国肉鸡养殖业市场集中度仅为25%，远低于美国、泰国和巴西等国家，未来有望提升。
• 价格拐点渐进：鸡苗价格从0.5元/羽反弹至2.26元/羽，价格反弹力度及持续性仍需关注猪价-鸡价联动效应。
• 竞争优势明显：公司在技术、品牌、循环经济、渠道和区位方面具有显著优势，其中“鸡一肥一沼一电（气）一生物质”模式减轻了环境污染，提升了盈利能力和可持续发展能力。
• 财务表现：公司2014年实现扭亏，2015年净利润增幅达105%。EPS从0.20元增长至0.41元。公司股价当前处于历史低位，较历史高点下降至4折，建议投资者关注鸡苗及肉鸡价格，左侧逐步建仓。

关键信息

• 2014-2015年预测：

  • 营业收入分别为15.06亿元、18.32亿元，同比增长50%和21.6%。
  • 归属于上市公司股东的净利润分别为5971万元、1.22亿元，同比增长105%。
  • EPS分别为0.20元、0.41元。

• 鸡苗价格变化：

  • 2014年鸡苗均价预计为2.8元/羽，2015年预计为3.2元/羽。
  • 鸡苗业务毛利率分别为14.13%和17.35%。

• 鸡肉制品价格：

  • 2014年鸡肉制品单价为11340元/吨，毛利率为4.45%。
  • 2015年鸡肉制品单价为11900元/吨，毛利率为6.27%。

• 风险提示：

  • 肉鸡产业链持续低迷，价格反弹不及预期。
  • 禽流感再度来袭。

财务数据概览

投资建议

• 增持评级：公司具备高弹性，建议投资者关注鸡苗及肉鸡价格变化，考虑在一季度报前后逐步建仓。
• 股价表现：在行业景气周期中，公司股价涨幅最大，是具有较高股价弹性的标的。

公司竞争优势

• 技术及研发优势：拥有领先的技术和成熟经验，自主研发多项技术。
• 品牌优势：“民和”品牌在白羽肉鸡行业中享有盛誉。
• 循环经济优势：形成“鸡一肥一沼一电（气）一生物质”循环经济模式。
• 渠道优势：建立了覆盖山东和辽宁的经销商网络，同时开发集团客户。
• 区位优势：位于胶东半岛，属无规定动物疫病示范区，适合畜牧养殖。

未来展望

• 肉鸡价格反弹：预计2014年鸡苗价格将逐步回升，推动公司盈利改善。
• 行业整合：随着引种量控制及行业洗牌，未来行业集中度有望提升。
• 股价弹性：在行业景气周期中，公司股价表现突出，是最佳投资标的之一。

财务比率

风险与声明

• 风险提示：肉鸡产业链持续低迷，价格反弹不及预期；禽流感再度来袭。
• 重要声明：报告基于公开信息和独立判断，不构成投资建议，且可能调整。

附注

• 分析师信息：徐建春，执业证书编号：S1110513120001，联系方式：xujiangun@tfzq.com。
• 公司信息：山东民和牧业股份有限公司，成立于1997年，拥有37个生产单位，覆盖全国多个地区。

以上为山东民和牧业股份的深度报告总结，涵盖核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于投资者快速了解公司现状及未来前景。