20180906-天风证券-医药生物2018年半年报总结_医药生物行业盈利能力持续提升_重点推荐创新药_高端医疗器械_大健康消费等产业板块_16页_1mb

医药生物行业2018年半年报总结

核心内容概览

2018年上半年，医药生物行业整体保持稳健增长，营收、归母净利润、扣非后归母净利润增速分别为20.83%、20.67%、21.95%。行业盈利能力持续提升，但不同板块表现分化。重点推荐创新药、高端医疗器械、大健康消费和医保改革相关的投资机会。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 医药工业盈利能力提升：2018年1-7月医药制造业累计收入同比增长14.00%，利润总额累计同比增长11.20%，营收增速快于利润增速。
• 二季度增速放缓：受流感行情和原料药涨价行情结束影响，二季度医药行业利润增速有所回调。
• 行业趋势向好：2018年上半年医药生物行业整体表现良好，但板块增速有所分化。

2. 各板块表现分析

• 化学原料药：增速较快主要得益于环保趋严导致产品价格提升，但二季度价格回调后增速放缓，预计下半年盈利持续下滑。
• 化学制剂：增长平稳，但个股分化明显。化药龙头凭借研发能力和产品储备保持稳健增长。
• 中药板块：增速放缓，主要因政策影响下的中药注射剂企业盈利能力下滑，但OTC品牌企业实现高增长。
• 生物制品：整体增长较快，疫苗板块受长生生物事件影响承压，但生长激素、胰岛素等刚需用药保持稳健增长。
• 医药商业：受益两票制，行业集中度提升，预计未来景气度持续向上。
• 医疗器械：板块分化明显，高端医疗器械迎来发展良机，国产替代趋势显著。
• 医疗服务：盈利能力持续增强，专科医疗服务企业表现突出，龙头效应明显。

3. 重点推荐的投资机会

• 创新药：恒瑞医药、贝达药业、泰格医药、丽珠集团等具备较强的创新能力和产品管线。
• 高端医疗器械：安图生物、健帆生物、金域医学、开立医疗、乐普医疗、迈克生物、万孚生物、威高股份、微创医疗等受益于国产替代。
• 大健康消费：品牌OTC企业如片仔癀、云南白药、广誉远、亚宝药业、仁和药业等表现优异。
• 医保改革：关注高临床价值药品生产企业，如恒瑞医药、中国生物制药；新版医保目录新品种如丽珠集团、石药集团、华东医药、贝达药业等；符合临床路径的刚性用药如通化东宝。

4. 风险提示

• 政策推进速度低于预期；
• 研发创新进展低于预期；
• 一致性评价进展低于预期；
• 消费升级进展低于预期；
• 医保压力导致药品和器械降价，短期量升不达预期；
• 疫苗问题持续发酵；
• 生产经营质量规范性风险等。

重点覆盖公司表现

• 重点覆盖公司业绩统计：47家重点覆盖公司中，19家公司2018年上半年扣非净利润增速超过30%。
• 重点公司中报点评：包括嘉事堂、艾德生物、迈克生物、安图生物、开立医疗、乐普医疗、智飞生物、通化东宝、我武生物、天士力、丽珠集团、恩华药业、柳药股份、华东医药、贝瑞基因、长春高新、中国生物制药、贝达药业、国药一致、安科生物、国药股份、以岭药业、片仔癀、爱尔眼科、华海药业、一心堂、华大基因、益丰药房、九州通、中国医药、东阳光药、泰格医药、亚宝药业、美年健康、奥佳华、上海医药、大参林、仁和药业、万孚生物、康弘药业、老百姓、绿叶制药等。
• 重点公司中报电话会议：涉及开立医疗、乐普医疗、柳药股份、以岭药业、九州通、万孚生物等公司。

市场表现与估值

• 市场表现：医药生物板块在2018年表现优于大盘，涨幅排名全行业第四，抗跌能力较强。
• 估值情况：截至8月31日，医药生物板块估值为30.17倍，相对A股溢价率为149.76%，估值水平略有下降。各子板块估值分别为：医药商业19.81倍、中药23.56倍、化学制药27.67倍、医疗器械41.96倍、生物制品48.19倍、医疗服务85.22倍。

总结

医药生物行业在2018年上半年整体保持增长态势，但不同板块表现差异显著。创新药、高端医疗器械、大健康消费及医保改革成为主要投资方向。尽管存在一定的风险，如政策推进不及预期、研发进展缓慢等，但行业整体仍具备良好的发展前景。