医药生物行业2018年半年报总结：医药生物行业盈利能力持续提升，重点推荐创新药、高端医疗器械、大健康消费等产业板块-20180906-天风证券-16页-2mb

医药生物行业2018年半年报总结

核心内容

2018年上半年，医药生物行业整体保持增长态势，但增速较第一季度有所回落。行业营收、归母净利润和扣非后归母净利润增速分别为20.83%、20.67%和21.95%。尽管整体趋势向好，但各板块之间存在明显分化。

主要观点

行业整体表现

• 2018年1-7月医药制造业累计收入同比增长14.00%，利润总额同比增长11.20%。
• 2018年第一季度由于两票制、流感行情及原料药涨价等因素，利润总额增速较快；但第二季度由于这些因素的消退，利润增速有所回调。
• 行业整体抗跌能力强，2018年以来医药生物板块涨幅排名全行业第四，表现出较好的防守属性和配置价值。

板块分析

• 化学原料药：增速放缓，主要因环保政策导致的短期价格波动，二季度价格开始下跌，预计下半年盈利能力将继续下滑。
• 化学制剂：增长平稳，部分企业如丽珠集团、科伦药业、济川药业等表现突出，预计创新药及一致性评价将推动行业集中度提升。
• 中药板块：增速放缓，主要受政策影响，但OTC品牌企业如葵花药业、仁和药业等表现亮眼，具备中长期配置价值。
• 生物制品：整体增长较快，疫苗板块受长生生物事件影响承压，但生长激素、胰岛素等刚需用药表现稳健。
• 医药商业：受两票制影响，行业集中度提升，益丰药房、老百姓、大参林等企业表现良好。
• 医疗器械：高端医疗器械迎来发展机遇，国产替代趋势明显，部分企业如安图生物、乐普医疗、开立医疗等表现突出。
• 医疗服务：盈利能力持续增强，龙头效应明显，爱尔眼科、美年健康等企业增长迅速。

关键信息

投资机会

1. 创新药：恒瑞医药、贝达药业、泰格医药、丽珠集团等。
2. 高端医疗器械：安图生物、健帆生物、金域医学、开立医疗、乐普医疗、迈克生物、万孚生物、威高股份、微创医疗等。
3. 消费升级：品牌OTC如片仔癀、云南白药、广誉远、亚宝药业、仁和药业；零售药店如益丰药房、老百姓、大参林等。
4. 医保改革：关注高临床价值药品生产企业如恒瑞医药、中国生物制药；新版医保目录新调整品种如丽珠集团、石药集团、华东医药、贝达药业；符合临床路径的刚性用药如通化东宝。

风险提示

• 政策推进速度低于预期；
• 研发创新进展低于预期；
• 一致性评价进展低于预期；
• 消费升级进展低于预期；
• 医保压力导致药品和器械降价，短期量升不达预期；
• 疫苗问题持续发酵；
• 生产经营质量规范性风险等。

投资评级

重点覆盖公司表现

• 2018年上半年，重点覆盖公司中19家扣非净利润增速超过30%。
• 各公司业绩表现分化，部分企业如恒瑞医药、泰格医药、美年健康、爱尔眼科等表现尤为突出。
• 企业普遍受益于创新药、一致性评价、消费升级及医保改革等政策红利。

市场表现与估值

• 2018年以来，医药生物板块整体略有下跌，但抗跌能力较强。
• 医药生物板块估值为30.17倍，相对A股溢价率为149.76%，估值水平略有下降。
• 各子板块估值差异较大，医疗服务板块估值最高（85.22倍），医疗器械板块估值为41.96倍，生物制品板块为48.19倍。

总结

2018年上半年，医药生物行业整体保持增长，但增速较第一季度有所回落。各板块表现分化，其中化学原料药、医疗服务和生物制品板块增速较快，而中药板块受政策影响增速放缓。行业整体具备较强的抗跌能力，估值水平较高，但因政策红利、创新药发展、消费升级等因素，具备较高的投资价值。重点推荐创新药、高端医疗器械、大健康消费等板块，同时需关注政策风险、研发进展及市场变化等潜在风险。