20210422-华创证券-稳健医疗-300888.SZ-2020年报点评_医疗增速中枢提振_全棉线上线下发力_5页_817kb

稳健医疗（300888）2020年报点评总结

核心内容

稳健医疗在2020年实现了显著的业绩增长，全年营业总收入达到125.34亿元，同比增长173.99%；归属于上市公司股东的净利润为38.1亿元，同比增长597.5%。公司2021年第一季度收入预计增长50.37%-57.12%，归母净利润预计增长44.29%-56.83%，显示出强劲的复苏势头。

主要观点

医疗业务：增速中枢提升，品牌化与渠道扩张双轮驱动

• 业绩表现：2020年医疗业务收入达86.84亿元，同比增长616.36%；其中疾控防护品收入70.11亿元，同比增长4599.23%，成为主要增长点。
• 细分产品：手术室感染控制产品和消毒清洁产品分别同比增长186.38%和126.33%，显示出疫情对医疗需求的显著拉动。
• 盈利能力：医疗业务毛利率提升近24个百分点至62%，主要受益于渠道提价、成本费用管控和规模效应。
• 增长预期：短期海外疫情反复下防疫物资仍有放量空间，长期来看，品牌力提升和渠道持续扩张有望进一步提高医疗业务增速中枢。

消费品业务：线上高增，线下复苏

• 业绩表现：2020年健康消费品业务收入35.17亿元，同比增长16.93%；其中全棉时代收入34.77亿元，同比增长15.8%。
• 线上表现：电商渠道收入23.14亿元，同比增长38.29%；私域小程序平台收入4.05亿元，同比增长425.56%，成为线上增长主力。
• 线下表现：受疫情影响，线下门店收入同比下降18.87%至9.39亿元，但随着后疫情时代消费回暖和加盟政策放宽，公司扩店步伐有望加快。
• 盈利能力：毛利率因疫情影响打折促销等因素回落约4个百分点至55%，但后续有望修复回暖。

中间品及其他业务：短期承压，未来可期

• 业绩表现：其他业务收入同比增长54.45%至0.96亿元；全棉水刺无纺布收入同比下降19.04%至2.37亿元。
• 原因分析：公司优先将产品用于防疫物资，导致中间品业务销售减少。
• 增长预期：随着防疫需求下降，中间品业务有望恢复增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为18.67/22.35/27.24亿元，EPS分别为4.38/5.24/6.39元/股。
• 估值：对应2021年PE为33倍，2022年PE为27倍，2023年PE为22倍。公司维持目标价239.1元/股，对应2021年55倍估值，维持“强推”评级。

风险提示

• 医疗渠道拓展及品牌化不及预期
• 消费品线下门店发展不及预期

财务指标概览

业务布局与战略

• 品牌布局：公司布局稳健医疗、全棉时代、津梁生活三大品牌，医疗与消费协同驱动。
• 数字化转型：加快数字化转型以提高运营效率。
• 渠道策略：线上线下融合布局，小程序平台成为线上增长亮点。

附录信息

• 财务预测表：包含资产负债表、现金流量表和利润表，显示公司未来三年的财务状况。
• 团队介绍：分析师郭庆龙和陈梦分别负责研究和撰写报告。
• 投资评级：维持“强推”评级，目标价239.1元，当前股价143.0元。
• 免责声明：报告仅供内部客户使用，不构成投资建议，投资需谨慎。