20180831-上海证券-科斯伍德-300192.SZ-2018H1业绩点评_业绩亮眼_龙门教育高增长可期_4页_711kb

科斯伍德（300192）2018年8月31日研究报告总结

核心内容

本报告发布于2018年8月31日，由分析师周菁撰写，重点分析了科斯伍德公司2018年上半年的业绩表现及未来发展趋势，特别强调了其通过收购龙门教育所带来的业绩提升和战略转型。

主要观点

业绩表现

• 公司2018年上半年实现营收4.72亿元，同比增长113.89%。
• 归属净利润7232万元，同比增长657.33%。
• 扣非归属净利润2131万元，同比增长205.13%。
• EPS为0.30元/股。

龙门教育贡献显著

• 龙门教育现金分红贡献利润4968万元，业绩并表贡献利润2804万元，成为公司业绩的重要支撑。
• 龙门教育上半年营收2.41亿元，同比增长30.59%，净利润5531万元，同比增长41.83%。
• 教育业务毛利率高达50.17%，推动公司综合毛利率同比提高15.45个百分点至35.44%。

龙门教育业务发展

1. VIP校区模式：全国共有7个VIP校区，上半年营收同比增加2802万元，主要受益于实验班和精品班比重上升、学生人均收费增加。
2. K12业务：上半年营收同比增加2394万元，覆盖22个省区、47座城市，成为新增长点。
3. 线上产品：上半年收入增加501万元，助力渠道下沉三四线城市。

油墨业务

• 油墨业务实现营收约2.31亿元，同比增长4.58%。
• 预计贡献利润约1000万元，有效抵消并购贷款利息支出。

关键信息

股票与市场对比

• 最近6个月股票与沪深300指数相比表现良好。

财务数据预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

投资建议

• 预计2018-2020年公司归属净利润分别为1.05/0.99/1.28亿元，对应EPS分别为0.44/0.41/0.53元/股。
• 当前PE为21倍，处于低位，维持“增持”评级。
• 龙门教育作为中高考补习龙头，全封闭VIP校区模式成熟、盈利能力强，预计年内完成课程体系调整，开启省外拓展。
• K12业务全国布局，线上产品助力渠道下沉，各条业务线发展态势良好，保障未来持续高增长。

风险提示

• 毛利率持续下降风险。
• 收购整合风险。
• 并购贷款增加带来的财务风险。

分析师承诺

• 周菁承诺独立、客观地出具本报告，不与报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。

投资评级说明

• 本报告采用相对评级体系，投资者应结合个人实际情况进行决策。

免责条款

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