> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售 2025 年报暨 2026 一季报综述总结 ## 核心内容 2025 年，商贸零售行业整体保持稳健的营收增长，但净利端受到较大影响。2025 年主要上市公司合计营收 1.08 万亿元，同比增长 0.2%，归母净利 254 亿元，同比下降 13.2%，扣非净利 204 亿元，同比下降 5.7%。行业毛利率提升 0.35 个百分点至 17.52%，但净利率略有下降至 1.89%。费用率小幅上升至 13.05%，其中管理费用和研发费用增长是主要驱动因素。 2026 年第一季度，商贸零售行业表现有所改善，营收增速达 7.7%，归母净利增速达 27%，净利率达到 4.27%，为 2022 年第一季度以来的最佳水平。行业整体费用率下降至 11.65%，费用端改善显著。 ## 主要观点 - **2025 年表现**： - 行业整体营收保持稳定，但净利端承压。 - 子板块分化明显，出海链表现强劲，跨境电商、黄金珠宝增长较快，而百货商超则波动较大。 - 费用端增长主要来自管理费用和研发费用，销售费用保持克制。 - **2026Q1 表现**： - 各板块净利均实现正增长，尤其是专业连锁和黄金珠宝。 - 百货商超净利有所改善，但营收仍承压。 - 跨境电商营收增长较快，但净利受汇兑损失影响。 - 行业整体呈现精益增长趋势，费用控制和运营效率提升成为关键。 ## 关键信息 - **2025 年细分板块表现**： - **百货商超**：营收增速 -8.2%，归母净利增速 -55.7%，部分公司因调改支出和消费环境扰动导致净利承压。 - **专业连锁**：营收增速 6.3%，归母净利增速 38.3%，万辰集团、孩子王等公司表现突出。 - **跨境电商**：营收增速 18.7%，归母净利增速 16.3%，头部公司表现稳健。 - **黄金珠宝**：营收增速 7.5%，归母净利增速 6.2%，金价上涨背景下呈现“量减价增”特征。 - **2026Q1 细分板块表现**： - **百货商超**：营收增速 -7.8%，归母净利增速 26%，部分公司如百联股份、家家悦等净利显著增长。 - **专业连锁**：营收增速 28.3%，归母净利增速 89.5%，万辰集团、孩子王等公司净利增长超 30%。 - **跨境电商**：营收增速 18.7%，归母净利增速 3.6%，部分公司如绿联科技、小商品城等表现强劲。 - **黄金珠宝**：营收增速 13.8%，归母净利增速 17.8%，行业呈现“量减价增”趋势。 ## 投资建议 - **投资方向**： - **出海链/跨境电商**：建议关注具备产品创新能力和品牌资产的头部公司，如安克创新、绿联科技、焦点科技等。 - **内需方向**：推荐经营管理显著改善的公司，如孩子王、东方甄选、重庆百货、汇嘉时代等。 - **消费+科技方向**：康耐特光学因其业务结构优化和高毛利率业务占比提升，被推荐买入。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 贸易摩擦重现 - 消费复苏不及预期 ## 行业评级 - **看好（维持）** ## 相关报告 - 整体低配,静待花开:零售美护 2026Q1 - 美国启动关税退税,跨境电商受益 - 欧洲储能需求上行,消费级储能同样受益 ## 附录：2025 年及 2026Q1 各板块营收与净利增速对比 | 证券代码 | 证券简称 | 营收增速 (%) | 净利增速 (%) | |----------|----------|--------------|--------------| | 300972.SZ | 万辰集团 | 59.2% | 358.1% | | 6181.HK | 老铺黄金 | 221.0% | 230.5% | | 301558.SZ | 三态股份 | -3.4% | 238.5% | | 603900.SH | 莱绅通灵 | 25.1% | 132.4% | | 003010.SZ | 若羽臣 | 94.3% | 84.0% | | 301078.SZ | 孩子王 | 10.0% | 64.2% | | 600415.SH | 小商品城 | 26.6% | 36.8% | | 002803.SZ | 吉宏股份 | 21.6% | 52.2% | | 301606.SZ | 绿联科技 | 53.8% | 52.4% | | 300866.SZ | 安克创新 | 23.5% | 20.4% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 002867.SZ | 周大生 | -36.5% | 9.2% | | 605599.SH | 菜百股份 | 42.4% | 57.6% | | 000058.SZ | 深赛格 | -4.8% | 12.4% | | 600710.SH | 苏美达 | 0.5% | 18.0% | | 002345.SZ | 潮宏基 | 43.0% | 156.7% | | 603708.SH | 周生生 | 6.0% | 113.2% | | 300945.SZ | 曼卡龙 | 16.2% | 19.2% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.3% | | 301381.SZ | 赛维时代 | 15.0% | 32.2% | | 603101.SH | 汇嘉时代 | 1.7% | 31.8% | | 002315.SZ | 焦点科技 | 15.2% | 11.6% | | 301110.SZ | 致欧科技 | 7.1% | 0.7% | | 600738.SH | 中兴商业 | -2.3% | 8.4% | | 002419.SZ | 天虹股份 | -1.9% | 3.5% | | 301376.SZ | 青木科技 | 22.7% | 35.9% | | 301177.SZ | 迪阿股份 | 2.5% | 162.