20161205-联讯证券-2017年投资策略_慢牛的节奏_蛮牛的挖掘_65页_4mb

慢牛的节奏 蛮牛的挖掘 - 文档总结

核心内容概述

2016年A股经历了熔断下跌之后，进入震荡盘升行情，市场波动收窄，展现出与国外成熟市场相似的特征，为长期慢牛行情奠定基础。2017年，预计上证综指全年波动在2900-3900点之间，以3200-3300点为估值中枢，全年有望实现10%-15%的涨幅。

主要观点与关键信息

1. 经济平稳，改革推进，股市慢牛雏形已现

• 2016年GDP增速预计维持在6.5%左右，积极财政政策与稳健货币政策相配合，抑制泡沫与防风险成为重点。
• 房地产调控对经济下行压力有所缓解，基建、制造业等固定资产投资对冲房地产下滑，保障投资平稳增长。
• 上市公司整体营收增速预计在6-8%之间，为A股走强提供基础。
• PPI转正与大宗商品价格上涨催生通胀预期，降低债务风险，提升投资者风险偏好。
• 资本市场对外开放吸引外资与长期资本进入A股，机构投资者主导地位增强。

2. 机构投资者成为市场的主导力量

• 散户占比从2015年底的50.4%降至2016年中报的47.7%，主要由于市场调整与风险偏好降低。
• 深港通、沪伦通推进，养老金与外资进入A股，机构资金占比有望进一步上升。
• 保险资金配置压力持续，2017年预计新增入市资金约1120亿元。

3. 主板市盈率/市净率已在价值中枢

• 2006年以来，A股市场周期性调整明显，当前市盈率/市净率与10年周期相比较为合理。
• 沪深300市盈率低于中位数，上证综指市盈率略高于中位数，创业板市盈率显著高于中位数。
• 深证市场盈利增长明显，对降低市盈率有显著作用。

4. 中游受挤压，下游配置价值提升

• 中游行业因经济周期、固定资产投资、上下游供需等因素影响较大，预计营收与净利润增速下降。
• 下游行业如传媒、计算机、电子、食品饮料等，盈利增长稳定，市盈率有望进一步下降，成为配置重点。

5. 三个选股方向：稳增长、人口结构、改革与创新

• 稳增长：关注基建、一带一路、RCEP等政策带来的投资机会。
• 人口结构：老龄化催生养老产业，二胎政策推动孕婴童市场发展。
• 改革与创新：混合所有制改革、债转股、医改、电改等政策有望落地，量子通信、5G等前沿科技发展迅速。

资金面分析

1. 潜在入市资金

• 个人投资者：预计2017年新增投资者2000-2200万，银证转账有望转正。
• 基金等机构投资者：2016年偏股型基金发行份额约4022亿元，预计2017年增至5300亿元。
• 两融余额：2016年11月回升至0.94万亿，预计2017年将缓慢回升。
• 养老金入市：预计2017年新增入市资金约450亿元（基本养老保险）与229亿元（社会保障基金）。
• 海外配资：A股纳入MSCI指数有望在2017年6月实现，预计引入增量资金约1120亿元。

2. 资金需求面

• 市场扩容：IPO+再融资融资规模预计1.8-2万亿，2017年有望保持平稳增长。
• 股东高管净减持：预计2017年减持规模在700-1000亿元，1月和9月面临较大解禁压力。
• 资本互联互通：预计深港通初期资金净流出约1000亿元。
• 交易费用与印花税：预计2017年印花税收入在1800-2200亿元。

市场结构与估值分析

• 各指数市盈率与市净率出现两级分化，创业板、中小板市盈率较高，上证综指和沪深300较低。
• 沪深300市盈率低于中位数，上证综指略高于中位数，深证新综指和中小板显著高于中位数。
• 银行板块市盈率和市净率较低，资产质量稳定。

行业展望

1. 上游行业有望走出年度拐点

• 大宗商品价格反弹，带动上游行业营收增长，预计2017年保持在10%左右增速。
• 2016年仅食品饮料行业上涨，其他行业多数下跌，尤其是计算机、传媒等。

2. 下游行业持续关注

• 食品饮料、医药生物、建筑装饰等下游行业盈利增长稳定，市盈率有望下降。
• 2017年预计创业板将实现高速增长，回归估值合理区间。

3. PPP项目投资加速“稳增长”

• 2016年10月固定资产投资完成额同比增速为8.3%，PPP项目投资加速推进。
• 2017年预计水利、环境和公共设施管理业、交通运输业等细分行业将保持高速增长。
• 环保政策全面落地，PPP项目投资力度加大，带动环保行业快速发展。

风险提示

• 2017年可能面临较大的解禁压力，特别是1月和9月。
• 人民币贬值压力依然存在，可能影响外资流入。
• 资金面总体宽松，但需关注流动性变化与市场情绪波动。

总结

2017年A股有望走出震荡盘升行情，实现10%-15%的涨幅。市场结构逐步向机构投资者倾斜，资金面总体宽松，政策支持下稳增长、人口结构变化、改革与创新成为三大投资主线。下游行业盈利增长稳定，上游行业有望走出年度拐点，PPP项目投资模式推动基础设施建设，为经济提供支撑。整体来看，A股正逐步向成熟市场靠拢，具备走出长期慢牛行情的基础。