20151229-华创证券-华创债券团队债券日报_关注汇率贬值的影响_11页_727kb

债券市场总结

核心内容概述

本报告为华创债券团队于2015年12月29日发布的债券日报，主要分析了当前债券市场走势、汇率贬值对债市的影响、财政政策与国债发行预期、类固收产品动态及海外市场情况。

主要观点与关键信息

一、债券市场展望

• 市场表现：周一利率债收益率小幅下行，短融交投活跃，收益率显著下行；中票和企业债交投一般，收益率小幅震荡。
• 流动性预期：财政存款释放逐渐完成后，流动性将保持宽裕，央行短期内降准概率较低，下一次降准窗口可能在2016年春节前后。
• 汇率影响：2016年1月1日将上线新的个人外汇业务监测系统，预计会加强购汇监管，但短期内市场购汇热情反而上升，导致在岸汇率贬值至6.49左右，离岸人民币也贬值至6.56左右。汇率贬值可能通过流动性对债券市场产生负面影响，利率可能与汇率正相关。
• 财政政策：2016年将继续实施积极的财政政策，包括阶段性提高赤字率、扩大赤字规模及减税降费。预计赤字率上调至2.8%-3%，但若达到3.2%或更高，则国债发行规模可能超预期，对利率债市场形成冲击。
• 供需分析：2016年一季度国债到期量大于发行量，供给压力不大；但二季度开始供给压力逐步显现，需关注央行流动性投放及银行配置意愿。
• 信用债风险：淄博宏达矿业和中国一重的信用评级下调，对相关债券的偿债能力及市场信心造成影响，需密切跟踪其后续债务融资工具的调整。

二、类固收产品动态

• 可交换债券（EB）发行：大族激光、雅本化学等多家公司拟发行EB，形式以“低价定增+高价减持”为主，市场空间巨大。
• 可转债进展：江南水务、天汽模等公司发行可转债申请已获证监会通过，蓝色光标转债已完成发行，白云机场、海印股份仍在申请中。

三、国债期货走势

• 市场表现：10年期国债期货合约T1603上涨0.22%，收益率下行约2.3bp；5年期国债期货TF1603上涨0.11%，收益率下行约2bp。
• 跨品种价差：5年-10年跨品种价差继续缩窄，达到历史低点。
• 期现关系：期货相对现货存在低估，但因现券收益率过快下行，市场已透支后期下行空间，期现套利机会有限。
• 持仓与成交量：主力合约持仓量小幅上升，成交量下降，显示市场交投情绪减弱，建议投资者保持谨慎。

四、海外市场动态

• 日本经济放缓：日本11月工业产出和零售销售数据均低于预期，显示经济复苏乏力，日元强势加剧出口压力。
• 大宗商品疲软：受伊朗增产预期影响，油价大幅下跌，大宗商品整体走低。
• 美债走势：美债长端震荡走低，短端上行，其他主流国债收益率全线下行。

建议与策略

• 短期策略：建议仓位较重的投资者适当降低仓位获利了结，追多者可观望，等待年后新机会。
• 中期关注：需关注汇率持续贬值及赤字率放开对债市的潜在负面影响。
• 配置需求：当前配置需求仍对债市有利，但需警惕市场透支风险。

数据支持

• 图表分析：图表1显示8月利率与人民币汇率同向波动，12月则出现反向波动；图表3显示一季度国债供需为到期大于发行，二季度后供给压力上升；图表4显示16年国债净发行额可能增加7000亿。

分析师信息

• 分析师：屈庆、齐晟、吉灵浩
• 联系人：汤雅文、王文欢
• 机构销售通讯录：涵盖北京、广深、上海三地销售团队联系方式。

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