20230807-东吴证券-利率走势逻辑分析系列七_汇率贬值如何影响我国出口__7页_602kb

人民币贬值对出口影响分析（东吴证券固收点评）

核心结论

人民币贬值对我国出口具有正向助益作用，且效果与贬值幅度及全球经济景气程度呈正相关。

1. 贬值周期与出口表现

• 2015年8月-2017年1月：贬值约10%，全球经济低迷，人民币贬值推动出口金额同比由负转正，但全球经济下滑部分抵消了助益效果。
• 2018年4月-2018年10月：贬值约9.5%，全球经济回暖，出口金额和交货值同比显著增长，助益效果明显。
• 2020年1月-2020年5月：贬值4.35%，疫情影响全球贸易，中国经济率先恢复，出口韧性较强，但贬值幅度有限使助益不及预期。
• 2022年3月-2022年11月：贬值159.9%，叠加全球需求复苏，出口增速达171%，助益效果显著。

2. 分产品实证分析

通过对化学工业及相关产品、贱金属制品及运输设备三类高出口价值品类分析，在贬值期间，出口价格普遍回落，但出口数量回升对冲价格影响，维持整体出口价值稳定增长。

3. 风险提示

• 宏观经济不及预期；
• 货币政策超预期调整。

4. 结论

在“经济依赖外需”的假设下，人民币贬值能有效提升出口竞争力，尤其在经济环境良好时效果更佳。若经济修复不及预期，或存在“宽货币”政策空间，但需关注相关风险。