20250816-天风证券-中宠股份-002891.SZ-品牌建设与全球化产能双擎共振_业绩高增验证成长韧性_3页_905kb

中宠股份（002891）2025年半年报投资评级摘要

投资评级：维持“买入”

核心观点： 品牌建设与全球化产能双驱，业绩增长强劲验证成长韧性。

国内市场表现： 2025年上半年国内收入达8.57亿元，同比增长38.89%，毛利率提升至37.68%。自主品牌业务规模显著扩大，强化龙头地位。主粮品牌“TOPTREES领先”采用深度IP营销策略，成功与《甄嬛传》和《武林外传》联动，抢占Z世代心智。产品研发持续创新，推出海陆双拼猫粮2.0等新品，技术迭代加速。

海外市场拓展： 上半年境外收入达15.75亿元，同比增长17.61%，毛利率达27.95%，持续提升。公司持续推进全球化产能布局，墨西哥工厂正式投产，投资近1亿元，成为宠物食品行业首个在墨西哥设立工厂的企业。北美产能布局进一步完善，巩固在北美市场的领先地位。

业绩预测与财务分析： 公司上调2025-2026年盈利预测，预计2025年实现营收56.6亿元，归母净利润4.7亿元，同比增长分别27%和19%。毛利率和净利率持续优化，ROE稳步提升。未来成长动能充足，估值也继续下降。

风险提示： 原材料价格波动、汇率风险、市场竞争、流动性及境外经营风险。

分析师：吴立、陈潇