20250805-国盛证券-中宠股份-002891.SZ-业绩符合预期_国内收入略超预期_3页

中宠股份2025年半年报分析：业绩符合预期，增长势头稳固

2025年上半年，中宠股份实现总营业收入24.3亿元，同比增长24.3%；归母净利润2.03亿元，同比增长42.6%。其中，第二季度实现收入13.3亿元，同比增长23%，归母净利润1.12亿元，同比增长29.8%，业绩表现亮眼，尤其国内业务收入增速略超预期。

国内业务快速扩张，主粮产品成增长主力
上半年公司国内收入达8.6亿元，同比增长39%。公司已形成“顽皮、领先、ZEAL”三大品牌矩阵，实现品类全覆盖。其中，宠物主粮收入7.83亿元，同比增长85.79%；宠物零食收入15.3亿元，同比增长6.37%；用品及其他收入1.19亿元，同比增长23%。国内毛利率达37.68%，同比提升0.89个百分点，其中主粮毛利率为36.63%，同比提升0.79个百分点，盈利能力稳步增强。

海外业务布局持续深化，产能扩展应对挑战
海外收入达15.8亿元，同比增长18%。公司积极拓展全球供应链，已在墨西哥、美国、加拿大等地设立多家工厂，最新墨西哥工厂正式建成投产，总投资近1亿元。未来随着北美区域工厂协同效应显现，海外业务有望进一步增长。

品牌建设持续推进，新产品表现亮眼
公司通过品牌、产品、渠道多维度联动，提升品牌影响力。核心品牌“顽皮”持续增长，双鲜粮系列同比增长73%；与央视合作的“领先”品牌多款新品上市表现强劲，如鸡肉相关舔舔猫主食罐和低温烘焙鲜肉犬粮。高端宠物食品品牌“ZEAL”则通过高端定位和场景化营销持续扩大市场份额。

业绩展望与投资建议
预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.7亿、5.8亿和7.2亿元，同比增长分别为19.3%、23.6%和24.1%。公司估值PE从76.7倍降至38.1倍，投资价值显著，维持“买入”评级。

风险提示
潜在风险包括原材料价格波动、汇率变动及贸易摩擦等因素。但公司通过产能扩张和全球化布局，能够有效应对市场变化，全年增长值得期待。