> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中宠股份（002891.SZ）总结 ## 核心内容 中宠股份是一家专注于宠物食品领域的公司，近年来通过自有品牌建设和全球化产能布局，实现了业务的稳步增长。公司同时开展自有品牌与OEM/ODM业务，形成双轨发展模式，增强了市场竞争力。2025年公司收入增长显著，但净利润有所下滑，主要受毛利率下降及费用增长影响。2026年一季度公司营收创单季历史新高，但净利率仍低于去年同期。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现收入52.21亿元，同比增长16.95%；归母净利润3.65亿元，同比下降7.28%。2026年一季度收入15.33亿元，同比增长39.23%，创单季历史新高。 - **业务结构**：公司主粮业务增长显著，直销收入贡献提升，2025年直销业务收入占比达20.71%。分产品看，宠物零食、主粮、用品收入分别为33.81亿元、15.53亿元、2.87亿元，同比增长分别为7.94%、40.39%、27.05%。 - **区域分布**：境内收入18.73亿元，同比增长32.44%；境外收入33.49亿元，同比增长9.77%。其中，美国Jerky公司2025年收入7.66亿元，同比增长25.79%。 - **渠道结构**：OEM/ODM收入28.75亿元，同比增长9.90%；经销收入12.65亿元，同比增长5.92%；直销收入10.81亿元，同比增长65.27%。 - **品牌建设**：公司加强自有品牌建设，推出顽皮小金盾系列、领先烘焙粮系列及新西兰ZEAL真致系列等多款新品，提升品牌影响力和市场竞争力。 - **全球化布局**：公司已在全球拥有23个现代化生产基地，产品出口至90个国家，自有品牌出口至77个国家。2026年4月，Toptrees领先®智能烘焙粮工厂投产，未来将陆续建成年产4万吨宠物湿粮和6万吨干粮项目，以及美国第二工厂，以应对关税和汇率风险。 ## 关键信息 - **财务预测**：预计2026-2028年净利润分别为4.40亿元、5.59亿元、7.35亿元，对应EPS为1.37元、1.74元、2.28元，当前股价对应2026年PE为28.0倍。 - **财务指标**： - **毛利率**：2025年为29.5%，2026年预计为30.0%，2028年预计为30.9%。 - **净利率**：2025年为7.0%，2026年预计为6.9%，2028年预计为7.6%。 - **ROE**：2025年为12.6%，预计2026年为12.3%，2028年为14.9%。 - **P/E**：2025年为33.7倍，预计2026年为28.0倍，2028年为16.8倍。 - **P/B**：2025年为4.2倍，预计2026年为3.3倍，2028年为2.5倍。 - **风险提示**： - 原材料价格波动风险； - 汇率波动风险； - 自有品牌增长不及预期； - 品牌及产品舆情风险； - 食品安全风险； - 全球贸易摩擦加剧风险。 ## 投资建议 山西证券研究所分析师陈振志、徐风维持“增持-A”评级，认为公司自有品牌与OEM/ODM双轨业务协同发展，全球化产能布局持续推进，未来增长潜力较大。 ## 估值与财务数据汇总 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 4,465 | 5,221 | 6,361 | 7,758 | 9,654 | | YoY (%) | 19.1 | 16.9 | 21.8 | 22.0 | 24.4 | | 净利润（百万元） | 394 | 365 | 440 | 559 | 735 | | YoY (%) | 68.9 | -7.3 | 20.5 | 27.1 | 31.5 | | 毛利率 (%) | 28.2 | 29.5 | 30.0 | 30.4 | 30.9 | | EPS（元） | 1.22 | 1.13 | 1.37 | 1.74 | 2.28 | | ROE (%) | 15.9 | 12.6 | 12.3 | 13.6 | 14.9 | | P/E (倍) | 31.3 | 33.7 | 28.0 | 22.0 | 16.8 | | P/B (倍) | 5.1 | 4.2 | 3.3 | 2.9 | 2.5 | ## 分析师承诺与免责声明 分析师承诺以独立、客观的态度出具研究报告，不因报告内容直接或间接获得利益。本报告内容仅供参考，不构成投资建议，公司不对其使用后果负责。投资者应谨慎决策，注意风险。