机械设备行业点评报告：起重机高基数下维持增长，3季度工程机械排产情况良好-20181020-东吴证券-11页-1mb

起重机高基数下维持增长，Q3工程机械排产情况良好

核心内容

2018年9月，中国工程机械行业整体表现良好，部分产品线销量持续增长，部分产品线则出现小幅下滑。整体来看，行业呈现分化态势，不同设备类型和品牌表现各异。

主要观点

汽车起重机

• 单月销量：2453台，同比 +40%，环比 -9%。
• 累计销量：1-9月累计销量24691台，同比 +67%。
• 品牌表现：徐工重型以1127台销量居首，市占率46%；三一以625台销量位列第二，中联以485台销量位列第三。
• 行业趋势：Q3工程机械排产情况良好，开工率稳定，设备开工小时数高于去年同期；主要主机厂信用政策严格，回款情况良好。国家政策放松，预计Q4基建投资反弹，全年基建投资同比增长 8%，利好工程机械。起重机需求旺盛，其增速弹性有望持续释放，随着装配式建筑推广，塔式起重机供不应求，预计明年需求缺口扩大。

推土机

• 单月销量：373台，同比 -15%，环比 -12%。
• 累计销量：1-9月累计销量5747台，同比 +28%。
• 出口表现：9月出口140台，同比 -9%，环比 -4%，出口占比上升至38%。
• 品牌表现：山推以197台销量位列第一，市占率53%；柳工、宣工分别以45台、39台销量位列第二、第三。
• 区域表现：湖北、河南、安徽为需求大省；东部、中部、西部市占率分别为20%、24%、16%，均小幅下滑。

装载机

• 单月销量：8392台，同比 +4%，环比基本持平。
• 累计销量：1-9月累计销量86042台，同比 +29%。
• 出口表现：9月出口1932台，同比 +18%，出口占比上升至23%。
• 品牌表现：徐工、三一、柳工分别为销量前三，徐工市占率25%。
• 区域表现：山东、河北、河南为需求大省；东部、中部、西部市占率分别为28%、23%、26%，西部市占率小幅下滑。

压路机

• 单月销量：1285台，同比 -9%，环比 +2%。
• 累计销量：1-9月累计销量15122台，同比 +10%。
• 出口表现：9月出口294台，同比 +100%，出口占比上升至23%。
• 品牌表现：徐工以322台销量居首，市占率25%；三一、柳工分别以132台、97台销量位列第二、第三。
• 区域表现：江苏、山东、河南为需求大省；东部、中部、西部市占率分别为28%、21%、28%，均小幅下降。

关键信息

• 行业趋势：Q3工程机械排产情况良好，开工率稳定，设备开工小时数普遍高于去年同期。
• 政策影响：国家政策放松，Q4基建投资有望反弹，全年基建投资增长 8%。
• 出口增长：部分产品如装载机、压路机出口占比提升，显示出口市场的重要性。
• 需求弹性：起重机、混凝土机械产品去库存较为充分，社会库存消化彻底，增速弹性有望释放。
• 竞争格局：徐工、三一等龙头企业在多个产品线中占据领先地位，市占率稳定。

投资建议

• 首推企业：三一重工，因其全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升、出口超预期及行业龙头估值溢价。
• 其他推荐：恒立液压，作为中国液压行业龙头，拓展国际业务可绑定龙头增长。
• 关注企业：徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。

风险提示

• 一带一路实施低于预期。
• 固定资产和房地产投资低于预期。

行业走势

• 汽车起重机销量维持高位，推土机、压路机销量略有下滑。
• 装载机销量增速放缓，但出口占比提升。
• 压路机销量同比下滑，但出口增长显著。

相关研究

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• 《工程机械：起重机、推土机、装载机同比继续高增长，环比负增长或增速下滑；起重机缺货将持续到Q3末》

附录数据

• 推土机销量数据：2007-2018年各月销量及同比、环比数据。
• 装载机销量数据：2007-2018年各月销量及同比、环比数据。
• 压路机销量数据：2007-2018年各月销量及同比、环比数据。
• 起重机销量数据：2007-2018年各月销量及同比、环比数据。
• 挖掘机销量走势：2007-2018年各月销量及同比、环比数据。
• 工程机械下游数据：房屋新开工面积、商品房销售额等数据。