机械设备行业点评报告：起重机高基数下持续高增长，开工小时数大幅回升高景气延续-20190526-东吴证券-11页_2mb

起重机高基数下持续高增长，开工小时数大幅回高，行业景气延续

核心内容概述

2019年4月，工程机械行业整体呈现分化趋势，其中汽车起重机销量大幅增长，而推土机、装载机、压路机销量则有所下降。尽管部分产品销量环比下滑，但行业整体保持较高增长，部分企业市占率提升，出口情况有所改善，行业景气度持续。此外，工程机械排产和开工小时数维持稳定，企业回款情况良好。

主要观点与关键信息

汽车起重机

• 销量增长显著：4月汽车起重机销售5152台，同比+65%，环比-22%。1-4月累计销量17567台，累计同比+69%。
• 市场格局稳定：徐工重型以2086台销量位列第一，市占率40%，环比+1%。中联重科、三一重工分别以1487台、1193台销量位列第二、第三，市占率分别为29%和23%。
• 行业前景良好：起重机需求旺盛，预计2019年需求缺口扩大，受益于装配式建筑推广。企业开工小时数回升，显示行业景气延续。

推土机

• 销量下降，出口占比回升：4月销量634台，同比-36%，环比-37%。1-4月累计销量2429台，累计同比-22%。
• 出口回升明显：4月出口169台，同比-15.08%，环比-6%。出口占比上升至27%。
• 山推市占率领先：山推出口量占比达39.6%，销量324台，市占率51%。山工销量103台，市占率16%。
• 区域分布：安徽、湖北、江苏为推土机需求大省。东部、中部、西部市占率分别为28.39%、31.07%、13.09%。

装载机

• 销量增速回落，出口占比略有下降：4月销量12685台，同比+7%，环比-29%。1-4月累计销量44043台，累计同比+12.5%。
• 出口情况：4月出口1836台，同比-4%，出口占比下降至14%。
• 区域分布：山东、河北、山西为装载机需求大省。东部、中部、西部销量分别为3720、3042、4087台，市占率分别为29%、24%、32%。

压路机

• 销量下降，出口持续下滑：4月销量2110台，同比-24%，环比-24%。1-4月累计销量6782台，累计同比-12%。
• 出口情况：4月出口273台，同比-22%，出口占比13%。
• 市场格局：徐工压路机销量558台，市占率26%，继续保持领先地位。三一、柳工、靖江骏马分别销售222、217、99台。
• 区域分布：江苏、陕西、山东为压路机需求大省。东部、中部、西部市占率分别为32%、22%、32%。

投资建议

• 重点推荐：三一重工、中联重科、恒立液压。
• 三一重工：全系列产品线竞争优势，龙头集中度不断提升，出口表现超预期，行业龙头估值溢价。
• 中联重科：混凝土机械与起重机行业龙头，受益于后挖机周期带来的混凝土机械与起重机高增长。
• 恒立液压：中国液压行业龙头，拓展国际业务，绑定龙头增长性可期。
• 建议关注：柳工、中国龙工。

风险提示

• 一带一路实施低于预期。
• 固定资产和房地产投资低于预期。

数据支持

• 图表支持：文档中包含多个图表，展示各产品销量趋势、市占率变化及区域分布情况，数据来源为工程机械协会与东吴证券研究所。

行业走势

• 整体趋势：起重机维持高增长，推土机、装载机、压路机销量受春节因素影响，但行业整体景气延续，开工小时数回升，企业回款情况良好。

行业背景

• 行业周期：起重机需求旺盛，预计2019年需求缺口扩大。推土机、装载机、压路机销量虽有下降，但出口占比有所回升，显示行业出口潜力。
• 下游数据：部分下游数据如房屋新开工面积、商品房销售额有所放缓或回升，反映工程机械行业与房地产及基建的关联性。

总结

文档主要分析了2019年4月工程机械行业各主要产品（汽车起重机、推土机、装载机、压路机）的销量情况、市场格局变化及行业前景。汽车起重机销量持续高增长，推土机出口占比回升，装载机和压路机销量虽有下降，但出口情况有所改善。整体来看，行业景气延续，企业开工小时数回升，行业龙头表现突出。投资建议中推荐了三一重工、中联重科和恒立液压，同时建议关注柳工和中国龙工。风险提示主要集中在一带一路实施和固定资产投资低于预期。