20220112-国海证券-水羊股份-300740.SZ-公布2021业绩预告点评_利润增速符合预期_盈利能力同比稳步提升_5页_411kb

水羊股份（300740）2021年业绩预告点评总结

核心内容概述

水羊股份于2022年1月12日发布2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润2.3-2.65亿元，同比增长64%-89%。若剔除股份支付摊销费用影响，净利润同比增长82.5%-107.4%，超出股权激励目标。公司2021年营收目标为50亿元，盈利能力稳步提升，主要得益于产品结构优化和毛利率改善。

主要观点

• 盈利能力提升：公司2021年归母净利润增长显著，单季度Q4归母利润同比增长22.5%-74%，显示公司盈利能力持续增强。
• 自主品牌发展：御泥坊品牌在2021年实现正增长，预计天猫渠道占比20%以上，其他渠道相对均衡。主品牌毛利率提升，非贴式面膜毛利率改善，推动整体毛利率上升。
• 代理品牌增长：代理品牌增速较快，其中强生品牌表现稳健，新品牌贡献增量。部分海外品牌经过1-2年孵化后盈利能力有望进一步提升。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级，预计公司2021-2023年营收分别为50亿、64亿、80亿元，同比增长35.0%、27.6%、25.7%；归母净利润分别为2.32亿、3.45亿、4.64亿元，同比增长65.71%、48.71%、34.49%。

关键信息

业绩表现

• 2021年归母净利润：2.3-2.65亿元，同比增长64%-89%
• 剔除股份支付费用影响：净利润同比增长82.5%-107.4%
• Q4归母利润：0.83-1.18亿元，同比增长22.5%-74%
• 营收目标：2021年预计50亿元，同比增长35.0%

市场数据

• 当前价格：16.48元
• 52周价格区间：15.27-28.58元
• 总市值：6,774.28百万
• 流通市值：6,218.01百万
• 总股本：41,106.05万股
• 流通股本：37,730.66万股
• 日均成交额：86.64百万
• 近一月换手率：1.20%

财务预测（单位：百万元）

投资评级标准

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

1. 流量成本大幅度提升；
2. 海外品牌降价抢占市场份额；
3. 产品质量问题；
4. 监管趋严导致产品上新不及预期；
5. 新锐品牌快速崛起加剧竞争。

分析师信息

• 芦冠宇：商社首席分析师，曾就职于国泰君安证券、中信建投证券，主攻免税、酒店、景区、餐饮、化妆品、人力资源等板块。
• 李宇宸：社服分析师，覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业。
• 李英：社服分析师，主攻医美、零售板块。
• 周钰筠：主攻酒店、电商代运营、跨境电商、免税板块。

估值指标（单位：倍）

投资建议

公司以自主品牌与代理品牌双轮驱动，未来增长空间广阔。首次覆盖给予“增持”评级，看好其在美妆行业的持续发展和盈利能力提升潜力。

免责声明

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