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拼多多2022年Q2业绩总结

核心内容

拼多多于2022年9月6日发布了其2022年第二季度财报，整体表现超出市场预期，用户参与度稳步提升，同时加强了对农业科技和跨境电商的布局。

主要观点

业绩表现

• 总收入：2022年第二季度总收入为314亿元，同比增长36.4%，超出彭博一致预期33%。
• 调整后净利润：达到108亿元，调整后净利率为34.3%，远高于市场预期。
• 收入结构：在线营销服务收入同比增长39.2%至252亿元，交易服务收入同比增长106.7%至62亿元，商品销售收入则同比下降97.4%至51亿元。

用户参与度提升

• 疫情期间的举措：公司通过上线48小时保供套餐和快团团团购产品，助力抗疫保供，进一步巩固用户心智。
• 用户增长：4月至7月期间，拼多多App的MAU分别同比增长12.2%、21.6%、23.8%和22.8%，达到6.57亿；DAU分别同比增长28.0%、35.6%、35.4%和35.1%，达到3.97亿。
• DAU/MAU比率：持续提升，分别达到61.8%、62.3%、61.5%和60.4%。

跨境电商布局

• Temu上线：9月1日，拼多多旗下跨境电商平台Temu在北美上线，覆盖多个品类，标志着公司向国际市场拓展的重要一步。

农业科技投入

• 农研计划：公司持续投入农业科技，7月举办“寻鲜中国好农货”和“多多新匠造”活动，8月推出“超级农货节”，覆盖20万款农产品和超10万家涉农店铺。
• 长期战略：尽管疫情对推广活动有所影响，但农研科技仍是公司长期重点。

关键信息

投资建议

• 评级：维持买入-B评级。
• 目标价：12个月目标价为90美元。
• 盈利预测：预计2022/2023年收入增速为31% / 25%，调整后净利分别为306亿元 / 358亿元。

财务数据

• 毛利率：2022年第二季度毛利率为74.7%，显著提升。
• 运营费用：整体运营费用占收比同比下降10.1个百分点至47.0%，其中销售费用占收比下降9.0个百分点至36.1%，研发费用占收比下降1.8个百分点至8.3%。
• 现金流：2022年第二季度经营活动产生的现金流为46,263万元，投资活动产生的现金流为-22,496万元，融资活动产生的现金流为589万元。

资产负债表

• 总资产：2022年预计达到229,719万元，较2021年增长。
• 总负债：预计达到127,757万元，较2021年有所增加。
• 股东权益：预计达到101,962万元，持续增长。

风险提示

• 用户增长放缓：随着国内用户基数扩大，用户增速可能逐步放缓。
• 营销及研发费用：可能对利润率造成一定压力。
• 供应链优化：若供应链优化不及预期，可能影响盈利能力。
• 中概股退市风险：公司面临中概股退市的潜在风险。
• 品牌化进展：品牌化合作进展可能不及预期。

盈利与估值

• Non-GAAP净利润率：2022年第二季度Non-GAAP净利润率为34.3%，预计2022/2023年分别为24.9% / 23.4%。
• 市净率：2022年预计为6.0倍，2023年为4.5倍，2024年为3.4倍。
• PEG估值：基于1xPEG估值模型，公司估值具有吸引力。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先S&P500指数15%以上。
• 风险评级：A为正常风险，B为较高风险，分别对应不同的投资收益率波动范围。

其他信息

• 分析师声明：报告由安信证券分析师孙延和周蓓蓓撰写，声明信息来源合法合规，研究方法专业审慎。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息及数据的完整性、准确性。