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通策医疗（600763）公司点评报告总结

核心内容

通策医疗是一家专注于医疗服务的公司，其在口腔医疗领域具备显著的市场地位和增长潜力。本报告从行业格局（行业β）和个股增长趋势（公司α）两个角度出发，分析通策医疗的长期投资价值，并维持“买入”评级。

主要观点

1. 种植体集采：长期利好民营专科医院

• 市场潜力：中国目前缺牙数超过10亿颗，种植体渗透率不足1%，未来5-10年种植行业有望快速发展。
• 消费分层：奥齿泰及登腾主要在民营诊所使用，而诺贝尔、士卓曼等品牌多用于公立医院。欧系种植体均价为韩系/美国种植体的3-5倍。
• 增长逻辑：随着种植体价格下降及人民消费能力提升，民营专科医院将受益于种植体集采带来的消费回流，尤其是中高端种植体的稳定需求和中低端种植体的放量机会。

2. 总院业绩：短期波动，长期增长可期

• 短期波动原因：2021年第三季度业绩波动主要由种植体集采带来的消费观望情绪所致，尤其是9月份影响显著。
• 长期趋势：随着政策落地，消费者有望回流公立医院，带动种植业务恢复性增长。杭口、城西、宁口三大总院虽有短期波动，但长期业绩增长趋势明确。
• 行业影响：上海某大型门诊及全国大型口腔连锁在Q3也出现业绩波动，反映行业整体受种植体集采影响。

3. 第二条增长曲线：蒲公英医院带来增量业绩

• 蒲公英医院计划：蒲公英医院将作为公司第二增长曲线，预计2020-2023年分别贡献营收0.61亿、2.54亿、6.22亿、10.25亿，归母净利润为-0.03亿、-0.11亿、0.34亿、0.84亿。
• 增长预期：蒲公英医院自2021年起将为公司带来近10%的营收增速，2022年起有望实现营收和归母净利润双30%增长。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

股票数据

• 6个月目标价：381元
• 收盘价：237.41元
• 12个月股价区间：203.80-417.99元
• 总市值：76,123.14百万元
• 日均成交量：8百万股

增长与盈利能力指标

风险提示

• 新冠疫情反复：可能影响医疗服务的正常开展。
• 行业政策风险：如种植体集采政策的进一步调整可能对行业造成影响。

结论

通策医疗具备“量价齐升”的发展逻辑，其在种植体集采背景下，有望通过拓展低端种植体市场，实现业绩增厚。蒲公英医院的逐步落地将为公司带来第二增长曲线，推动长期业绩稳定增长。因此，公司长期投资价值显著，维持“买入”评级。