20220906-富途证券国际_香港_-二季度财报点评_购买力依然强劲_二季度业绩再超预期_6页_830kb

Lululemon (LULU.O) 二季度财报总结

核心内容

Lululemon 在 FY22Q2（2022年5月1日至2022年7月31日）财报中表现强劲，营收和每股收益（EPS）均超出市场预期。公司实现营收 18.7亿美元，同比增长 29%，净利润为 2.89亿美元，同比增长 40%。同时，公司发布了高于市场预期的 Q3 业绩指引，预计营收为 17.80~18.05亿美元，GAAPEPS 为 1.90~1.95美元，均优于市场预期。

主要观点

1. 目标消费群体购买力强劲

• 整体营收增长：二季度营收同比增长 29%，其中直营门店营收增长 30%，DTC（直接面向消费者）业务增长 30%，占总营收的 42%。
• 同店增速：整体同店增速为 23%，以固定汇率计算为 25%，环比上季度略有下降。
• 实体店增速放缓：实体店同店增速为 16%，较上季度的 24% 有所放缓。
• 新客户增长：二季度首次购买的新顾客交易量同比增长 20%，青少年人群购买量上升。
• 中国区表现：尽管受疫情影响，中国区收入仍同比增长超 30%，三年复合年增长率近 70%。公司继续在中国大陆开设 8 家门店，并新增京东旗舰店。

2. 供应链问题改善，运输成本对毛利率的压制或将缓解

• 毛利率下滑：二季度综合毛利率下滑 160 个基点至 56.5%，主要因增加空运投入以应对供应链延迟。
• 空运成本影响：空运成本对毛利率的影响为 130 个基点，低于此前预期的 150 个基点。
• 费用率改善：销售、管理与一般费用率为 35.4%，同比下降 1.9 个百分点，有助于缓解毛利率下滑的影响。

3. 存货合理可控，三季度业绩指引高于预期

• 库存增长：季度末库存同比增长 85%，但公司认为库存状况良好，足以支持三季度营收增长。
• 核心产品占比：核心产品占库存的 45%，不受季节影响。
• 业绩指引上调：公司上调全年营收指引至 78.65~79.4亿美元，超出市场预期的 76.9亿美元；NonGAAPEPS 也上调至 9.75~9.90美元，高于市场预期的 9.44美元。

关键信息

• 区域表现：北美地区增速强劲，国际地区同比增长 35%，其中美国同比增长 28%。
• 价格策略：公司坚持全价销售，未调整促销节奏或降价策略，提价未对需求造成负面影响。
• 未来展望：公司将继续押注中国区发展，未来扩张空间广阔。

投资建议

基于强劲的销售表现、稳定的客户群体、改善的供应链状况及合理的库存管理，我们认为 Lululemon 在通胀环境下仍具备较强的盈利能力和增长潜力。随着空运成本的下降和供应链的优化，毛利率有望回升，公司未来表现或将优于同业。

风险提示

• 消费者信心不足
• 疫情反复可能影响门店运营
• 供应链中断风险

市场数据

股价表现

图表说明

• 图1：季度营业收入及增速
• 图2：同店增长率，%
• 图3：季度利润率，%
• 图4：季度销售管理费用率
• 图5：季度存货水平

研究报告免责声明

本报告由富途证券国际(香港)有限公司编制，仅供客户一般性阅览，不构成投资建议。富途证券及其关联公司不对因使用本报告内容而导致的任何损失负责。报告内容可能随市场变化而调整，且不保证其准确性或完整性。投资者应自行评估投资风险并寻求专业建议。

分析员保证

分析员确认本报告所表达的意见反映其个人观点，且未在报告发布前后 30 天内交易相关证券。

利益披露声明

报告作者为香港证监会持牌人士，未担任 Lululemon 高级管理人员，也未持有其财务权益。富途证券未持有 Lululemon 市值 1% 或以上的权益，且在过去 12 个月内无投资银行关系。

可用性声明

本报告可能违反某些司法管辖区或国家的法律，仅供特定地区客户使用。富途集团及/或相关人士对投资者因使用本报告而产生的任何损失不承担法律责任。