20220906-天风证券-上汽集团-600104.SH-产销增长势头依旧_全面电动化稳步推进_5页_942kb

上汽集团（600104）总结

核心内容

上汽集团在2022年8月的产销数据表现良好，整体保持增长态势。公司通过“三驾马车”战略，即自主品牌、新能源汽车和海外市场，持续推动新增长。同时，公司积极推进智能化发展和全面电动化转型，联合研发和创新项目取得显著进展。

主要观点

1. 产销增长势头强劲

• 8月产量：53.8万辆，同比增长26.22%，环比增长5.4%。
• 8月销量：51.21万辆，同比增长12.94%，环比增长1.1%。
• 1-8月累计产量：332.86万辆，同比增长7.0%。
• 1-8月累计销量：325.31万辆，同比增长4.8%。

2. 新能源汽车表现突出

• 8月新能源产量：12.23万辆，同比增长92.37%。
• 8月新能源销量：10.49万辆，同比增长48.15%。
• 1-8月新能源累计销量：63.52万辆，同比增长52.32%。

3. 自主品牌持续发力

• 8月自主品牌产量：8.46万辆，同比增长31.4%。
• 8月自主品牌销量：8.43万辆，同比增长29.8%。
• 1-8月自主品牌累计产量：53.71万辆，同比增长29.4%。

4. 海外市场拓展坚实

• 1-8月海外销量：57.99万辆，同比增长56.67%。
• 全球市场汽车产业链建设逐步完善，海外市场逐步扩大。

关键信息

智能化合作成果

• 8月10日：上汽通用五菱发布“灵犀智驾系统”，采用大疆自主研发的立体双目摄像头及车规级域控制器，具备复杂路况用户意图预测、多种驾驶风格自学习等能力。
• 8月24日：与OPPO发布“车-机跨端融合解决方案—生态域”，并成立“生态域联合实验室”，推进相关技术和产品研发。

全面电动化布局

• 技术底座：打造“七大技术底座”，覆盖纯电、混动、燃料电池三条技术路线，以及动力电池、动力总成、电驱系统和软件架构四大关键系统。
• 创新项目：
  • 智己汽车：首款产品L7已正式批量交付，启动“原石谷”计划。
  • 飞凡汽车：旗舰车型R7即将上市，融合高阶智驾方案与数字智能座舱。
  • Robotaxi与智能重卡：基于L4级智能驾驶技术，已在多地开展准商业化运营。

合作与布局

• 固态电池：与清陶、QuantumScape等企业合作，布局固态电池领域。
• 换电业务：与中石化、中石油、宁德时代合作，开展“车电分离”换电业务。
• 国际合作：推出奥迪Q5-eton、大众ID家族、凯迪拉克Lyriq等电动车系列，拓展国际市场。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）。
• 盈利预测：
  • 2022年：归母净利润预计为263.9亿元，对应PE为6.7倍。
  • 2023年：归母净利润预计为297.5亿元，对应PE为6.0倍。
• 当前价格：15.21元。
• 目标价格：未提供。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场需求。
• 新业务拓展不及预期：新能源和智能化业务发展可能面临不确定性。
• 产业链供给存在不确定性：关键零部件供应可能影响生产。
• 疫情反复：可能对产销造成不利影响。

财务数据摘要

营收与利润

毛利率与净利率

• 毛利率：2020年13.05%，2021年11.94%，2022E年12.60%，2023E年13.00%，2024E年13.50%。
• 净利率：2020年2.75%，2021年3.15%，2022E年3.20%，2023E年3.43%，2024E年3.79%。

财务指标

总结

上汽集团在2022年8月保持产销增长，新能源汽车表现尤为亮眼。公司通过“三驾马车”战略推动自主品牌、新能源和海外市场发展，同时加快智能化布局，与大疆、OPPO等企业展开合作，推进新技术和新产品的研发落地。在全面电动化方面，上汽积极构建技术底座，布局固态电池和换电业务，并与国际品牌合作拓展全球市场。公司预计未来两年业绩将稳步提升，维持“买入”评级，但需关注宏观经济、新业务拓展和产业链供给等潜在风险。