20260315-国金证券-公用事业行业研究_十五五规划的电碳绿能_煤与电行情的由点及面_5页_782kb

报告摘要

十五五规划与电碳绿能分析总结

核心内容概述

《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》发布，标志着中国在绿色低碳发展方面进入新阶段。与“十四五”相比，“十五五”规划在篇章结构上新增“实现碳达峰”章节，进一步强化了低碳绿色发展的政策导向。绿色低碳指标由“能耗双控”转向“碳排放双控”+能源结构优化，目标更加聚焦于降碳、减污协同与源头治理。

主要观点

1. 政策方向明确，电碳绿能建议把握三个方向

新增锚点的政策预期：关注算电融合、绿氢氨醇等新兴领域的发展机遇。
传统抓手的实施力度：重点布局大基地绿电建设、碳排控制下的产能迁移。
过程把控中的价格机制：关注水电气价改革、电力市场统一建设等政策落地。

2. 算电融合推动电力行情由点及面

算电融合趋势明确，电力作为算力的重要成本，与绿证获取及省内调度密切相关。
建议关注低配低估的区域性电力公司，特别是算电融合项目落地带来的行情扩散。
火电板块需关注一季报中的市场化交易、容量电价提升带来的超额利润，以及煤价波动对成本的影响。

3. 电煤需求弹性与供给约束驱动板块行情

“十五五”期间，电煤需求预计在低基数下高增长，火电占比提升，海外缺电亦将带动需求。
供给端受印尼出口管制及地缘政治影响，煤价或有上行空间。
建议关注秦港Q5500动力煤价格走势及港口库存变化，以评估电煤行情。

4. 投资机会与相关标的

时间线1：当前煤炭板块
关注电煤供需弹性与煤价反馈，相关标的包括：兖矿能源、兖煤澳大利亚、中国神华、陕西煤业。
时间线2：一季报附近的火电板块
业绩稳定性提升，算电融合带动行情扩散，相关标的包括：申能股份、华能国际电力股份、国电电力、大唐发电H、内蒙华电、建投能源、京能电力。
时间线3：汛期水电板块
跟踪主汛期水文数据改善，关注市场波动下的风格切换，相关标的包括：国投电力、长江电力。
事件线：央国企市值管理与资本运作
关注相关标的：川投能源、华电国际、桂冠电力、金开新能。

关键信息

“十五五”绿色低碳指标变化
- 碳排放强度目标：单位GDP二氧化碳排放降低17%
- 能源结构目标：非化石能源占比≥25%（约束性）
- 空气质量目标：PM2.5浓度下降大于1微克/立方米
- 水环境目标：优良水体比例达85%，基本消除县乡黑臭水体
- 生态保护目标：森林覆盖率≥25.8%
能源体系建设重点
- 强调新能源集群化发展与外送一体化
- 非化石能源装机进一步扩大
- 新型电力系统建设持续深化，提升跨区输电能力
- 煤电向“保障性+调节性”转型，提升调节功能
- 完善统一电力市场机制，推动绿电与算力协同

风险提示

煤价波动幅度超预期
绿电装机及消纳情况不及预期
电力体制改革政策出台不及预期

行业投资评级说明

买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上
增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5% -15%
中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5% -5%
减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上

特别声明

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