20210327-天风期货-检修季将至_原料回调后需求弹性加大_23页_2mb
报告摘要
检修季将至，原料回调后需求弹性加大总结
核心内容
随着检修季临近，塑料产业链面临供需调整的压力。原料价格回调后，下游需求出现一定弹性，但整体市场仍需关注检修季对供应端的影响。同时，进出口端的套利窗口变化也为市场带来短期支撑。
主要观点
L/PP
- 供需情况：短期供需稳定，原料价格回落带动下游需求小幅释放，库存有所去化。
- 检修季影响：4-5月检修损失量将达年内峰值，供应端将有所收缩。
- 合约表现：
- 05合约价格回调深度有限。
- 09合约受新增产能影响承压。
- 价差趋势：L-P价差有缩小趋势，因LL农膜进入淡季，PP注塑逐步进入旺季。
- 策略建议：推荐“买PP2109空L2109”跨品种策略，盈亏比3:1，胜率60%，推荐周期5个月。
PVC
- 供需情况：供应端因检修和成本支撑而走低，下游库存偏低，原料价格回调后需求明显好转。
- 库存去化：本周预计去库1-1.3万吨。
- 成本支撑：电石价格高位运行，内蒙双控政策限制供应增长。
- 出口支撑：出口套利窗口打开，对边际需求有一定支撑。
- 价格走势：短期偏强，中期震荡。
关键信息
下游需求弹性
- PP下游开工率持平，注塑端逐步进入旺季，需求仍有增长空间。
- PE膜料开工率处于常规中值，农膜进入淡季，而管材开工率将逐步提升，结构性上HD-LL价差或有回归趋势。
- PVC下游库存处于低位，原料价格回落时，工厂拿货积极性增强，需求弹性较大。
上游供应情况
- PE装置开工率维持在92%-97%之间，LL排产增多，HD排产减少。
- PP装置逐步进入检修季，4-5月检修损失量将达年内峰值，供应端缩量明显。
进出口套利
- PP出口套利窗口打开，出口端有利润支撑。
- LL进口利润倒挂，2月进口量仅100万吨出头，3月预计在145万吨以下。
平衡预估
PP（不含粉回）
| 时间 | 2020/10 | 2020/11 | 2020/12 | 2021/1 | 2021/2 | 2021/3 | 2021/4 | 2021/5 | 2021/6 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 总产量 | 232 | 225 | 235 | 240 | 223 | 233 | 225 | 231 | 238 |
| 进口 | 57 | 57.6 | 52.9 | 51.3 | 28.8 | 33 | 35 | 45 | 50 |
| 出口 | 2.6 | 3.6 | 3.2 | 4.5 | 4.1 | 20 | 10 | 5 | 5 |
| 总消费 | 294.3 | 286.3 | 275.2 | 297.3 | 218.6 | 270 | 272 | 280 | 285 |
| 过剩量 | -7.9 | -7.3 | 9.5 | -10.5 | 29.1 | -24 | -22 | -9 | -2 |
| 产量同比 | 21.8% | 12.7% | 11.8% | 11.0% | 24.3% | 13.8% | 12.3% | 9.0% | 19.4% |
| 消费同比 | 32.2% | 13.9% | 3.9% | 26.8% | 38.6% | 11.7% | 1.5% | 0.0% | 2.8% |
PE（不含回）
| 时间 | 2020/10 | 2020/11 | 2020/12 | 2021/1 | 2021/2 | 2021/3 | 2021/4 | 2021/5 | 2021/6 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 总产量 | 181.6 | 178 | 188.9 | 197.5 | 180 | 194.6 | 175 | 183 | 196 |
| 进口 | 172.3 | 162.5 | 160 | 147.7 | 108.6 | 140 | 135 | 142 | 150 |
| 出口 | 1.6 | 2.5 | 3 | 2.6 | 1.5 | 3 | 3 | 2 | 2 |
| 总消费 | 344.5 | 348.7 | 340.6 | 332 | 246.3 | 334.6 | 330 | 334 | 328 |
| 过剩量 | 7.8 | -10.7 | 5.3 | 10.6 | 40.8 | -3 | -23 | -11 | 16 |
| 产量同比 | 17.3% | 13.4% | 13.7% | 19.3% | 17.7% | 11.1% | 4.3% | 11.1% | 28.9% |
| 消费同比 | 21.0% | 12.1% | 7.7% | 24.4% | 13.0% | 1.3% | -2.2% | 0.4% | -2.2% |
风险提示
- 北美装置归来：可能导致海外价格回落，影响出口套利空间。
- 高价下需求弹性：若原料价格持续高位，下游需求可能受限。
其他信息
- 资料来源：天风期货股份有限公司。
- 报告声明：本报告基于公开资料及实地调研，仅作参考，不构成投资建议。
- 引用要求：引用需注明出处，并不得有悖原意。
常规数据报告
- 《产业链裂解价差跟踪》
- 《烯烃价格对比跟踪》
- 《两油及煤化工库存数据跟踪》
- 《能源化工周报》
参考文献
- 《20200203聚烯烃专题报告——后疫情时代，聚烯烃偏弱运行》
- 《20200319苯乙烯专题报告——连续跌停的背后，苯乙烯底在何处》
- 《20200320烯烃专题报告——从供应结构看油价坍塌时烯烃价差的劈叉》
- 《20200727烯烃专题报告——低性价比限制可降解塑料替代需求》
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