20180527-东北证券-铁流股份-603926.SH-收购Geiger公司_未来双主业驱动_4页_658kb

铁流股份（603926）总结

核心内容

铁流股份（603926）是一家专注于汽车零部件制造的企业，主要产品包括离合器和液力变矩器。公司于2018年5月24日发布公告，宣布拟以3,800万欧元收购德国高精密金属零部件制造商Geiger Fertigungstechnologie GmbH的100%股权，以推进其双主业发展战略。

主要观点

• 传统业务稳固：公司传统离合器业务已在国内市场占据龙头地位，同时液力变矩器产品在工程机械和叉车上表现良好，未来有望在乘用车AT领域取得突破。
• 售后市场潜力：公司产品同时供应OEM和售后市场，其中售后市场占比高，随着国内汽车保有量的增加，离合器需求也将随之增长。
• 并购Geiger的动因：此次收购是公司打造双主业战略的重要一步，有助于公司在高端制造业和精密制造领域布局，并通过协同效应提升整体竞争力。
• Geiger的财务表现：2017年Geiger公司营业收入为5,202万欧元，净利润为318万欧元，具有良好的盈利能力。
• 财务预测：假设2018年三季度完成收购并表，预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.26亿、1.54亿、1.75亿，EPS分别为1.05元、1.29元、1.46元，市盈率逐步下降，从29.73倍降至18.57倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为30元。

关键信息

业务结构

• 离合器业务：国内龙头，产品供应OEM和售后市场，售后市场占比高。
• 液力变矩器业务：已应用于工程机械和叉车，未来有望拓展至乘用车AT领域。
• Geiger公司收购：公司通过收购Geiger公司，布局高端制造业和精密制造，提升自动化生产能力。

财务数据

财务指标

投资价值

• 估值指标：公司市净率逐步下降，从2.76倍降至1.99倍，显示市场对其估值的逐步认可。
• 成长性：公司未来三年营业收入和净利润均保持增长，特别是2018年和2019年增速显著。

风险提示

• 整合不及预期：收购后的整合效果可能影响公司整体运营效率和业绩表现。

分析师简介

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 李恒光：上海理工大学硕士，主要研究领域为汽车行业和新能源车产业链。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布，不构成对任何人的投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
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投资评级说明

总结

铁流股份凭借其在国内离合器市场的领先地位和对Geiger公司的收购，正逐步构建双主业发展模式。通过此次并购，公司有望在高端制造和精密制造领域获得新的增长点，同时提升自动化水平和协同效应。财务预测显示公司未来三年业绩有望稳步增长，投资评级为“增持”，目标价为30元。然而，整合效果不及预期仍是主要风险。