20230218-光大证券-策略周专题（2023年2月第3期）_春季躁动何去何从__20页_1mb

策略研究总结：春季躁动何去何从？

核心内容

2023年春季躁动行情仍在持续，市场虽在春节后出现震荡，但整体上仍具备继续上涨的潜力。分析师认为，经济复苏预期、流动性宽松、政策支持以及历史统计规律均支撑春季躁动行情的延续。消费医药板块被视为全年核心主线，而计算机、半导体等数字经济相关板块亦值得关注。

主要观点

• 市场表现：本周A股市场震荡走弱，但北向资金延续净流入，显示市场仍有外资支持。上证指数和创业板指数分别下跌1.1%和3.8%。
• 春季躁动行情的结束原因：历史上春季躁动行情多由政策或景气回升预期驱动，但一旦预期落空或出现风险事件，行情可能结束。
• 2023年春季躁动行情未结束：当前经济上行预期仍存，流动性合理充裕，政策端仍有期待，因此春季躁动行情可能仍将持续。
• 市场后续表现展望：当前市场回调因素多为短期压力，不会成为持续阻力。经济数据同比修复将是支撑市场的重要动力。
• 消费医药为全年主线：消费与医药板块是机构配置的核心，随着疫情缓解和政策支持，消费板块的业绩优势或持续，计算机和半导体板块亦值得关注。
• 风险因素：经济增速大幅不及预期、中美关系恶化可能对市场造成冲击。

关键信息

• 市场走势：春节后市场震荡走弱，但1月表现强势，显示市场情绪仍偏乐观。
• 北向资金：本周北向资金净流入82.51亿元，较上周增加53.18亿元，显示外资持续看好A股。
• 经济数据：1月PMI重回临界值之上，春运数据和地铁客运量均高于2021、2022年同期，显示经济复苏迹象。
• 流动性：当前货币环境偏宽松，M2增速较高，MLF净投放显示政策支持。
• 估值水平：万得全A最新PETTM估值接近2010年以来的均值，PB估值低于均值，显示市场估值处于合理区间。
• 板块表现：本周美容护理、食品饮料等行业涨幅靠前，市场风格偏向价值，小盘成长风格表现优于大盘成长。
• 风险分析：主要风险包括经济增速不及预期和中美关系恶化，需警惕外部不确定性对市场的影响。

历史对比与统计规律

• 历史春季躁动结束原因：多由预期落空（如政策调整、经济数据不达预期）或风险事件（如中美贸易摩擦、疫情、地缘冲突）导致。
• 历史对比：2023年春季躁动行情与2012年、2019年相似，均是在经济压力较大的背景下开启。
• 统计规律：上证指数在2月上涨概率较大，两会前后10个交易日上涨概率也较高，显示政策窗口期对市场有支撑作用。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

估值方法的局限性

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所分析师张宇生、刘芳撰写，内容基于合法合规的信息，独立、客观地出具。分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

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