_源头活水_系列之三_MSCI+春季躁动__9页_1mb

文档总结：MSCI+春季躁动 = ?

核心内容

本报告探讨了A股市场在2月份出现“春季躁动”现象的概率及背后驱动因素，重点分析了2016年和2018年2月指数下跌的特殊原因，并预测了2019年外资增量资金入市对春季躁动可能产生的影响。

主要观点

• 春季躁动效应显著：从历史数据看，2000年至2018年间，A股市场在2月份获得正收益的概率约为80%，显示出较强的“春季躁动”特征。
• 流动性充裕是核心逻辑：春季躁动通常由流动性充裕推动，央行在春节前对冲流动性紧张，节后资金回流银行，银行放贷冲动高涨，形成宽松的流动性环境。
• 政策催化密集：一季度处于中央经济工作会议与两会之间，政策主题频繁发酵，为市场提供上涨动能。
• 外资配置加速：2019年1月陆股通净买入规模达607亿，创历史新高，外资对A股市场的配置行为边际加速，对股票指数形成支撑。
• 行业配置偏好变化：外资增配集中在家电、电气设备、机械设备、房地产和计算机行业，而对休闲服务、交运、建材、非银、医药生物和食品饮料配置有所回落。

关键信息

2016年和2018年2月指数下跌原因

• 2016年：

  • 市场提前上涨，成长板块在2015年末大幅上行。
  • 多重内外因素扰动：熔断制度、人民币贬值、经济基本面回落预期、美联储加息预期、大股东减持预期、外围资产价格波动。
  • 流动性紧张预期：注册制担忧、保险资金撤出预期、链家首付贷被查、中融保险偿付能力不足等。
  • 2月25日市场再度暴跌，超过6%，击穿2750点，1300多个股跌停。

• 2018年：

  • 市场提前上涨，上证综指在1月出现日度11连阳。
  • 外围市场扰动：美股回调，主因高通胀和货币政策收紧预期。
  • 内部金融监管加剧：银行4号文监管、资管新规预期、股权质押新规。
  • 权重股微观结构恶化，市场下跌触发股权质押平仓线，外资和两融资金撤出，加剧指数回落。

春季躁动缺席的共性因素

• 市场提前上涨：2016年和2018年年初成长板块及蓝筹板块均出现大幅上涨。
• 流动性预期破坏：2016年因注册制和保险资金撤出预期，2018年因金融严监管和股权质押爆仓。
• 海外扰动增加：2016年人民币贬值预期，2018年美国加息预期发酵。

2019年外资增量资金入市预期

• MSCI纳入A股进程：MSCI将在2月28日宣布是否将A股纳入因子提升至20%，随后富时罗素和标普道琼斯也将推进A股纳入流程。
• 外资配置加速：1月外资净买入规模创历史新高，表明对A股市场的配置行为边际加速。
• 行业配置偏好：外资增配家电、电气设备、机械设备、房地产和计算机行业，显示出对这些行业的偏好。

结论

2019年外资增量入市预期将集中在上半年，有望与春季躁动形成共振，推动A股市场上涨。2016年和2018年2月指数下跌的主要原因是市场提前上涨、流动性预期破坏和海外扰动增加，这些因素在2019年可能有所缓解，从而增强春季躁动的预期。