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2026年1月10日策略点评总结

核心内容

市场表现

• 本周市场情绪活跃，万得全A指数本周上涨 5.11%，标志着春季躁动主升浪的到来。
• 上证指数 16连阳，突破 4100点，创逾10年新高。
• 量能显著提升，A股时隔73个交易日后再次站上 3万亿 成交额大关，为历史第五次突破。
• 成长风格表现突出，多个板块上涨，其中 综合、国防军工、传媒 行业涨幅领先，分别上涨 14.55%、13.63%、13.10%。
• 银行板块表现较弱，下跌 1.90%。
• 市场估值有所上升，A股整体市盈率为 23.26倍，较上周上涨 3.98%。

基本面改善

• CPI同比上涨0.8%，为2023年3月以来最高，环比上涨 0.2%。
• PPI同比增速自2025年6月以来显著回升，显示出工业生产者价格的改善。
• 近五轮PPI上行阶段，盈利质量指数持续贡献超额收益，表明市场对盈利质量的关注度上升。
• 多个行业基本面持续改善，包括 国防军工、电力设备、通信、医药生物，其营收与归母净利润在近两个季度实现连续向好，改善质量较高。

政策动向

• “反内卷”政策持续推进，针对外卖平台内卷问题，市场监管总局启动调查，旨在规范市场竞争。
• 相较于供给侧改革时期，当前盈利承压行业中的国企占比更低，因此政策更倾向于市场化手段。
• 盈利承压行业如计算机、轻工制造、美容护理、汽车等，多为市场化程度较高行业，市场化政策有望改善其盈利状况。
• 盈利提升行业如钢铁、石油石化、煤炭等，国企占比较高，显示供给侧改革成效显著。

主要观点

• 春季躁动进入主升浪阶段，市场情绪高涨，资金持续流入。
• 盈利质量成为下一阶段选股重点，市场将更关注企业盈利能力。
• 经济转型牛为慢牛，春季躁动的中枢抬升更稳健，持续时间更长。
• 建议均衡配置具有边际催化的行业，并关注基本面改善但涨幅落后的行业。

关键信息

• 行业基本面改善情况：

  • 营收改善：国防军工、非银金融、钢铁、商贸零售、医药生物等前五行业改善幅度较大。
  • 利润改善：国防军工、电力设备、美容护理、通信、医药生物等五个行业实现归母净利润连续改善。
  • 综合营收与利润改善：国防军工、电力设备、通信、医药生物四个行业同时实现营收与利润改善，基本面质量较高。

• 盈利改善潜力行业：

  • 美容护理、通信、基础化工、汽车、电力设备、医药生物、电子、机械设备等行业，盈利改善相对占优。

• 重点行业展望：

  • 通信、电力设备、医药生物三个行业基本面改善质量高，且2026年盈利增长预期良好。
  • 国防军工行业受益于商业航天发展，火箭发射需求激增，可复用火箭技术将推动行业质变。

• 投资建议：

  • 短期关注成长风格，尤其是商业航天、AI应用、人形机器人等热门方向。
  • 中长期布局盈利改善行业，尤其是那些基本面改善持续且盈利预期提升的行业。
  • 关注资金流动变化，特别是1月资金流入与流出情况，以把握市场节奏。

风险提示

1. 国内政策推行不及预期；
2. 地缘政治事件超预期；
3. 海外流动性宽松不及预期。

投资评级

行业投资评级

研究团队介绍

• 中航证券策略团队：站在总量研究的高度，以大类资产配置为基础，研究方向涵盖量化、固收、商品、外汇等领域，输出观点立足买方思维，对实际投资更具指导意义。

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