港股信息科技行业2019年下半年投资策略_行业拐点初现_在不确定中寻找确定_31页_2mb

港股信息科技行业2019年下半年投资策略总结

行业整体趋势

• 短期盘整：受中美贸易摩擦和市场风险偏好下行影响，港股信息科技板块短期将延续盘整态势。
• 结构性上涨：下半年随着传统需求旺季来临和5G等新产品拉货动能显现，行业季度环比改善趋势确立，有望迎来结构性上涨行情。
• 行业评级：维持港股信息科技行业“增持”评级，认为行业拐点初现。

核心子行业分析

1. 消费电子

• 供应链出货：国产品牌出货波动缓和，华为出货变化对整体影响有限，实际业绩受订单调整时间差影响较小。
• 创新与渗透：短期内创新乏善可陈，主要以高端应用规格升级或向下渗透为主。光学创新显著，5G手机将在2H19出货，折叠屏、三摄、屏下指纹等技术逐步渗透。
• 投资建议：推荐丘钛科技、舜宇光学，受益于光学创新及供应链份额重分配。

2. 半导体

• 季节性反弹：2Q19迎来季节性回暖，2020年有望恢复同比增长。5G商用推动需求复苏。
• 国产替代：中美贸易摩擦加速国产替代进程，大陆晶圆代工企业盈利潜力及估值有望提升。
• 投资建议：推荐中芯国际、华虹半导体，受益于季节性反弹及国产替代趋势。

3. 通信

• 5G建设持续推进：19-20年5G建设稳步推进，行业景气度上行趋势不变。2021年后若华为禁售，可能带来不确定性。
• 投资建议：推荐小米集团、中国铁塔，受益于5G商用及IoT成长周期。

4. 软件服务

• IT支出紧缩：中小企业IT支出受宏观经济影响较大，而大客户及云转型企业表现更稳健。
• 云业务成长：传统企业云转型加速，云业务仍是持续增长点。2019年企业云业务表现有望好于上半年。
• 投资建议：推荐金山软件，受益于云业务及手游带动的业绩反弹。

重点关注公司

6.1 舜宇光学科技

• 公司简介：全球领先的光学产品和解决方案提供商，手机镜头市场份额全球第二，车载镜头市场份额第一。
• 投资逻辑：
  • HCM业务盈利或改善，推动公司重回快速成长轨道。
  • HLS业务成长性及确定性高，VLS业务稳健增长。
• 估值与评级：维持“买入”评级，目标价108港币，对应19/20年31/23倍PE。
• 风险提示：镜头行业竞争加剧；多摄、3D等创新应用渗透不及预期。

6.2 丘钛科技

• 公司简介：国内领先的摄像模组及指纹识别模组制造商，手机摄像模组出货量国内第三，指纹模组国内第二。
• 投资逻辑：
  • 产品结构升级趋势确立，驱动CCM ASP及毛利率改善。
  • 屏下指纹放量带动业务回升。
• 估值与评级：维持“买入”评级，目标价9.3港币，对应19/20年26/15倍PE。
• 风险提示：摄像模组行业竞争加剧；产品结构升级不及预期。

6.3 中芯国际

• 公司简介：大陆规模最大、技术最先进的晶圆代工厂，全球第五大晶圆代工企业。
• 投资逻辑：
  • 下半年营收有望恢复同比增长，但毛利率下行风险仍存。
  • 14nm技术进入客户导入阶段，2020年5G手机终端放量可能带来业绩改善。
• 估值与评级：维持“增持”评级，目标价未提及，但预计2020年有望恢复增长。
• 风险提示：14nm技术进展不及预期；市场需求波动。

6.4 华虹半导体

• 公司简介：大陆领先的晶圆代工厂，主要服务于射频芯片及分立器件。
• 投资逻辑：
  • 需求复苏推动营收健康增长，但经营利润面临下滑风险。
  • 5G射频芯片需求增加，公司技术储备有望受益。
• 估值与评级：维持“增持”评级，预计2019年营收及利润增长。
• 风险提示：市场需求不及预期；技术突破受阻。

6.5 小米集团

• 公司简介：5G手机及IoT布局领先，海外市场拓展迅速。
• 投资逻辑：
  • IoT实力兑现，新型变现渠道发力，驱动整体业绩成长。
  • 5G手机放量有望带动手机销售回暖。
• 估值与评级：推荐关注其在5G及IoT领域的表现。
• 风险提示：海外市场拓展不及预期；5G商用进程受阻。

6.6 中国铁塔

• 公司简介：国内通信铁塔租赁行业龙头，业务涵盖塔类、室分及跨行业。
• 投资逻辑：
  • 5G建设推进带来增量租金保障，2019-2020年表现稳健。
  • 室分及跨行业业务有望成为增长新引擎。
• 估值与评级：推荐关注其在5G建设中的受益情况。
• 风险提示：5G建设受阻；市场竞争加剧。

风险提示

• 5G商用进程：若2021年后受外部扰动影响，5G商用进程可能受阻。
• 手机出货量：主流手机品牌出货量大幅下滑可能影响供应链业绩。
• 技术突破：产业链技术突破受阻可能影响行业景气度。
• 半导体行业景气度：若景气度下滑，将对相关企业产生负面影响。
• SaaS变现：SaaS服务变现进程放缓可能影响业绩增长。

估值对比与市场分析

• 港股科技板块：整体PE为20倍，对应0.5倍PEG，具备一定估值安全边际。
• 子板块对比：
  • 电子元件：平均PE为10倍，显著低于A股及美股。
  • 通信设备：平均PE为28倍，显著优于A股，具备估值修复空间。
  • 软件服务：平均PE为19倍，显著低于A股，具备成长潜力。

总结

港股信息科技行业在2019年下半年有望迎来结构性上涨机会，主要得益于传统需求旺季来临、5G及IoT等新应用放量，以及国产替代带来的长期增长潜力。尽管面临中美贸易摩擦、市场风险偏好下行等挑战，但行业整体估值仍具吸引力，尤其在电子元件、通信设备及软件服务板块中，存在明显的结构性改善机会。重点关注舜宇光学、丘钛科技、中芯国际、华虹半导体、小米集团及中国铁塔等企业，其在5G、IoT及云转型等领域的布局将为其带来业绩增长动力。