20240821-浙商证券-中宠股份-002891.SZ-中宠股份点评报告_内销回归成长_发布员工持股计划彰显长期信心_4页_441kb

中宠股份（002891）2024年半年度业绩点评与投资分析

投资要点回顾

• 业绩表现超预期：2024年上半年公司实现营收195.6亿元（+14.1%），归母净利润14.2亿元（+48.1%），扣非归母净利润同比下降0.84亿元，但环比稳定增长。

员工持股计划

• 公司发布员工持股计划草案，拟不超过62名员工参与，涉及446万股，定价10元/股。
• 性能考核目标高位，境内业务要求归母利润增速28.6%-30.0%，收入增速30.0%-25.0%。
• 境外收入增速将随产能提升从8%增至13%（2024-26年）。

业务结构分析

• 零食类：营收11.36亿元，毛利增长2.07pct至25.45%。
• 主粮类：营收4.22亿元，收入同比+84%，毛利率达35.84%，同比+8.18pct。
• 宠物罐头：营收3.02亿元，毛利率为33.95%，同比+1.01pct。

分地区分析

• 境内业务：营收同比增长23%，毛利率达22.94%。
• 境外业务：营收98%上涨，毛利率25.1%，比去年提升2.8pct。

毛利率与盈利能力

• 2024年H1毛利率达27.97%，较去年增长29.7pct。
• 经营活动现金流4.75亿元，每股收益从2023年的0.79元增至2024E中的1.0元。

财务预测与评级

• 公司2024-26年预计营收达430/498/585亿元，对应净利润分别为295/358/454亿元。
• 维持“买入”评级，PE将从19X降至13X（2026年）。

风险提示

• 汇率与原材料波动，国内市场竞争加剧。